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双汇收购价值:改造大于扩张

  双汇打算以每股34美元的价格收购史密斯菲尔德,收购价格是47亿美元,同时双汇将承担其债务,整个收购价是71亿美元。

  对于双汇来说,这笔交易在企业价值上既有风险,也有好机遇。风险是,史密斯菲尔德2012年销售额增长7%,但是净利润却比2011年减少44%,说明销售费用异常增长。而机遇是,史密斯菲尔德是全产业链的企业,企业价值可能比股票的市值要高很多。

  史密斯菲尔德大股东康地谷物曾说,董事会应该考虑将公司一分为三:生猪养殖、鲜猪肉和包装肉生产,以及国际猪肉业务,企业可以通过分拆来释放价值,也就是将周期性的、利润率较低的生猪生产业务分离出去,把精力集中在业务稳定、高利润率的猪肉和包装食品上。如果这样的操作能够成功,未来企业价值可能上升很快。

  从未来的经济效益来看,对于双汇也比较有意义。史密斯菲尔德食品是世界最大猪肉生产商,纳入双汇麾下以后,史密斯菲尔德食品的产品出口到世界很多国家,双汇的市场规模获得了突破性的增长,规模生产的优势就显示出来了。由于中国的肉类资源多是散养,而史密斯菲尔德主要是集中性的养殖,因此并购后可以为双汇进行集约化改造提供非常好的经验。

  这笔收购交易还需要得到美国外国投资委员会的审批。如果最终交易成功,这对于双汇和中国的海外并购,都是比较有意义的事情。过去中国企业在海外的大手笔并购,主要集中于资源类项目上,还是为了扩充和保证中国的产能,而双汇的收购目的从“输出产品”变成了“输出市场”,与中国改变依赖外需的经济转型的大势是非常契合的,值得支持和期待。

  更重要的是,双汇并购史密斯菲尔德食品公司,非常有利于改进中国食品业的质量和监管,有利于改善中国食品业的形象。双汇并购后,小的方面可以学习史密斯菲尔德食品的养殖技术、环保处理、肉类加工等技术,大的方面可以吸收美国及史密斯菲尔德食品的先进管理经营的制度、经验和体系,有助于提升双汇自身的全面质量管理的品质。

  • 责任编辑:欧阳卿

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