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远东传动:非等速传动轴龙头企业,业绩逐渐摆脱低谷

  公司是国内非等速传动轴龙头企业,技术水准领先。受重卡和工程机械景气下行的影响,2012年业绩陷入低谷;在市场不利的情况下,公司经过产品结构调整增加收入来源,积极改变商业模式抢占市场份额。预计随着订单需求的回升,业绩表现将逐步企稳回升。公司价值被显著低估,PB仅为1.1倍,业绩恢复成长将带来估值的修复。

  技术领先,长期保持细分行业龙头地位。公司多年深耕非等速传动轴领域,在锻造、热处理和机械加工等关键技术方面领先于同业,长期保持行业第一的地位。2012年公司市场份额约为25%。

  重卡和工程机械拖累业绩,公司积极向轻型产品拓展。作为公司传动轴产品的主要下游,国内重卡和工程机械2012年的销量分别下滑26%和15%,下游需求萎缩导致公司收入减少,业绩下滑明显。在市场不利的情况下公司积极调整产品结构,通过拓展乘用车下游,扩大了轻型传动轴产品的销售。今年以来乘用车传动轴订单保持快速增长,成为新的利润增长点。

  积极抢占市场份额。公司在多个主机厂集中的地区(柳州、重庆、北京、潍坊、长沙、合肥、包头)设有传动轴子公司,在市场景气下行的情况下,公司通过将分公司开到主机厂附近的形式提升配套服务,积极抢占市场份额。

  产能扩张放缓。受下游需求放缓的影响,公司2012年产能未能充分利用,产能扩张进程有序放缓。今年以来,公司订单充足,4月份传动轴日产量创历史新高,预计2013传动轴产量可达320万套,YoY增长45%。

  估值偏低,首次给予“买入”评级。随着订单的增加,公司业绩将逐步恢复增长,预计公司2013~2014年分别实现净利润1.42亿元、1.73亿元,YoY分别增长18.6%、22%;EPS为0.51、0.62元。目前股价对应2013/2014年PE为16.6倍和13.7倍,PB仅为1.1倍,给予买入的投资建议。

  风险提示:下游需求持续低迷;原材料价格大幅上涨。

  • 责任编辑:欧阳卿

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