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融券难于“上青天” 两融市场呈现出三大“怪相”

  随着规模不断壮大、门槛不断降低,参与两融市场投资者越来越多。在实际交易中,投资者渐渐发现一些两融市场与现货市场不同的现象,包括融资大户“心态好”、融券难于“上青天”以及做多经常“站高岗”。分析人士指出,上述现象有的反映出市场制度建设尚需完善,有的折射了资金投资理念变迁,还有的揭示了市场中人性的弱点。

  融资大户“心态好”

  “不要借钱炒股”已成为很多中长线投资者重要军规之一。但是,在两融市场中却有这样一批投资者,他们在相关个股股价明显调整过程中,仍然坚定持有融资仓位,在利息损失和股价浮亏面前,表现出良好的长线心态。

  以今年行情的拐点2月18日来看,2月18日两融标的股中融资余额最大的包括民生银行、广汇能源、浦发银行等16只个股,其当日融资余额全部超过10亿元。

  5月28日数据显示,2月18日融资余额居前的个股,在5月28日同样融资余额居前,所不同的是,部分个股的融资额还进一步出现大幅增长。例如,中国平安的融资余额从24亿元增长至50亿元,中信证券的融资余额从20亿元增长至36亿元。

  与融资余额的稳定上行态势不同,2月18日融资余额居前的个股,有不少在最近三个月出现明显下跌。比如,中国平安2月18日以来下跌了22%,包钢稀土和中信证券也分别下跌15%以上。

  一边是股价的明显调整,另一边则是维持融资仓位必须的利息支出,因此难怪有投资者将在上述股票中坚守的融资形容为“心态好”。

  对此,分析人士认为,上述融资大户心态好的原因可能还在于持股具备中长期信心。实际上,从统计不难发现,2月18日融资规模较大的个股大多具备估值较低、增长稳定、市场权重大等特点,均属于当前市场安全边际较高的品种。

  融券难于“上青天”

  在融资市场长线资金渐多的同时,融券市场却呈现出另外一番景象——一券难求。

  两融市场发展至今,一个最显著的特征就是融资和融券在规模上的巨大差异。5月28日沪深股市融资融券余额为2147.42亿元,其中融资余额为2108.27亿元,而融券余额只有可怜的39.16亿元,融券规模只占融资规模的1.85%。

  融券规模较小并不是因为投资者参与热情有限,实际上,时下就有一大批投资者经常为“选好做空标的,却融不到券”而苦恼,主要原因就在于供给有限。

  分析人士指出,就融券供给有限而言,从券商自身经营角度出发,提供融券业务获得的收益经常难以覆盖个股下跌带来的损失,因此券商购买个股并提供融券服务的积极性普遍有限,目前除少数几家规模较大的券商融券覆盖率较高外,很多中小券商甚至只提供少数几只个股的融券业务。

  此外,在融券供给量本身有限的情况下,“恶意”融券也时有发生。部分投资者出于各种目的,经常在早盘以涨停价融券,这样一来,除非相关个股涨停,否则融券交易不会实际发生,但这种挂单方式却将当日相关个股的融券额度用尽,导致同一券商的其他投资者很难交易成功。

  目前来看,在转融券等制度创新成熟前,“一券难求”的问题可能仍将在未来一段时间内困扰两融投资者。

  做多经常“站高岗”

  通过中国证券报融资“新面孔”的相关稿件,投资者已经逐渐认识到融资激增会给相关个股带来股价上涨动力,但是融资激增在指导大盘涨跌方面却经常沦为反向指标。也就是说,融资净买入额的高点往往对应着整体市场的阶段高点。

  从2012年9月以来的周融资净买入额看,2013年2月22日、2012年10月12日以及2012年6月8日当周的融资净买入额均为相应时间段内的高点。而从沪综指走势看,上述三个日期基本都对应着大盘的阶段高点,此后市场都出现了比较明显的调整。由此来看,融资净买入额对于整体市场而言,基本是一个反向指标。

  分析人士认为,融资买入在判断整体市场走势中之所以沦为反向指标,一是“人多的地方”总会有危险。二是面对期指空军博弈。

  其一,融资净买入额的增加或者反映投资者强烈看好市场向上的趋势,或者反映出资金抄底热情高涨,而其高点无疑就是看多情绪最为亢奋的时候,此后出现下跌符合“少数人赚钱”的投资规律。

  其二,就期指博弈而言,同样的融资净买入激增,对于个股来说就意味着短线上涨,对于大盘来说就提示下跌风险。因为融券规模的制约导致在衍生品市场上,融资个股基本没有对手盘,因此融资的正面推动力会很显著;但对整体市场而言,融资买入存在明显的对手盘,那就是股指期货的空方力量。实际上,目前很多期指投资者已将融资净买入指标当成短期操作的反向指标之一。(中证报)

  • 责任编辑:欧阳卿

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