好当家:高端餐饮受限 参价持续低迷

2013-05-14 13:40:35  来源:证券时报网

  海通证券近日发布好当家(600467)的研究报告称,公司报告期内实现营业收入1.90亿元,同比增长0.96%;归属于母公司所有者的净利润2616万元,同比上升4.52%,每股收益0.036元。盈利能力方面,综合毛利率26.93%,同比提升了5.12个百分点;ROE为0.54%,同比下降0.02个百分点。营运能力方面,存货周转率0.14次,同比下降0.05次。

  公司一季度销售基本为干参,营收同比几乎没有增长。目前公司面临的情况是,在“三公消费”受限的背景下(草根调研显示,高端餐饮的海参消费量下降约50%),海参春捕价格压力很大(截止4月26日,威海水产品批发市场的均价已经跌至140元/公斤,而去年同期虽有南参的巨大冲击,价格也尚维持在168元/公斤,同比下滑了约17%;而山东青岛胶南地区海参塘口收购价格也仅在120元/公斤,去年同期则在142元/公斤)。与此同时,由于是需求端出的问题,如若一直持续,甚至对下半年秋捕价格都会形成较大压力(去年春捕参价不高,主要是受南参影响;随着供给端冲击的消逝,去年秋捕价格仍较为稳健)。总体上,分析师对公司2013年全年的海参均价持较为谨慎的态度,预计将在165元/公斤左右,而全年的捕捞量则在3550吨左右。从股价表现的预期角度来看,分析师认为短期股价缺乏刺激动力;长期来看,品牌化道路是公司实现发展的关键。而海蜇业务,虽然仍是“附属品种”的地位,但随着养殖面积的逐步增长,预计2013年的捕捞量有望达到6300吨。

  预计公司2013和2014年的EPS分别为0.31和0.39元,下调至“中性”评级,目标价6.82元,对应2013年22倍的PE估值。

  2012年在宏观经济增速放缓、南参冲击等因素的影响下,海参价格较为低迷,公司海参销售均价在166.78元/公斤,比去年同期下降10.19%。鲜海参累计捕捞2928吨,比去年同期增长28.27%,其中用于加工盐渍海参的鲜参量为668吨。海参毛利率为45.47%,同比下降8.35个百分点。步入2013年,虽然南参冲击不在,但在“三公消费”受限的背景下,分析师预计参价依然不可乐观(截止4月26日,威海水产品批发市场的均价已经跌至140元/公斤,去年同期为168元/公斤;而山东青岛胶南地区海参塘口收购价格也仅在120元/公斤,去年同期则在142元/公斤)。

  公司定向增发的募投项目“9800亩围海工程”于2012年3月26日成功合拢,同时到2012年底,已有5000亩参池改造结束,并已投放苗种;另外5000亩也将尽数改造完毕。分析师认为,由于公司2013年捕捞面积将不会有新的增长(新的9800亩海域在2012年下半年才开始逐步投苗,2013年几乎不会有产出),因此产量的增长将主要来自于:1)11年投苗数量的大幅增长;2)前期精养改造完成所带来的亩产提升。分析师预计公司2013年的捕捞量将在3550吨左右。2014年之后,新海域的产能将逐步放量。

  另外一方面,未来公司必将在品牌化建设上下足功夫。公司目前营销网络不断向纵深发展,2012年销售公司总部由济南迁至北京,形成了以北京为营销中心,将全国划分为五大区域的管理格局,成立了北京、上海、济南、青岛四家分公司,新增18家直营店、74家加盟店,淘宝网店、旗舰店陆续开业。今年一季度公司营业费用、管理费用较去年同期分别增加68.83%、27.76%,即主要系公司下属控股子公司-山东好当家海洋食品销售有限公司加大销售渠道建设,人力、广告方面投入发生费用及经营人力成本费用增加所致。

  总体上,以量补价仍将是公司业绩良性增速的最大保证:由于公司自2010年起投苗力度不断加大(2011年全年投苗投入更是达到约3亿元,且多数为大苗,100头/斤以下),这些投苗量保证了2012和2013年的捕捞量(投苗量增长的基础是公司养殖区域的精养改造完成)。

  预计公司2013和2014年的EPS分别为0.31和0.39元,下调至“中性”评级,目标价6.82元,对应2013年22倍的PE估值。

  (《证券时报》快讯中心)

责任编辑: 左路标
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