华润电力拟吞并华润燃气 协同效益存疑

2013-05-07 13:26:59  来源:网易财经

  网易财经5月7日讯香港经济日报报道,内地近年鼓吹低碳环保,火电发展备受限制,以火电为主的华润电力(00836)遂与同系的华润燃气(01193)筹组合并。市场估计,蓝筹润电将以换股方式吞并润燃,但短期的协同效益不大。

  系内最大 规模超昆仑能源

  润电及润燃昨双双于开市前停牌,表示将在华润集团旗下筹建一个统一的能源集团。以润电及润燃停牌前的市值来看,两者单纯合并后的新公司市值可达约1,700亿元,不仅为华润系内最大的上市公司,规模更超越昆仑能源。

  中银报告认为,润电将会成为合并后的上市平台,润燃将会退市,假若两者以换股方式进行合并,以上周五的股价计算,润电需要额外发行40%新股以进行收购,换股比例为1股润燃股份可换0.86股润电股份,润燃股东亦可选择收取现金,新公司市盈率料介乎两者之间,约14.8倍。

  中银估1股润燃 换0.86股润电

  花旗表示,润电目前是正现金流,但缺乏拓展机会,相反负现金流的润燃近年积极透过收购母公司资产去扩充业务,故两者合并可令资金灵活使用,同时带来协同效应,助润电拓展燃气发电业务。

  大华继显能源分析师石燕称,中央近年积极推动清洁能源,并提高发电项目的环保标准,故此华润集团逐步将发展重心由火电转移至燃气发电,而润电及润燃合并正好合乎其发展方向。

  忧股权摊薄 协同效益暂难彰

  有证券行分析员称,润电与润燃合并后,润电可于润燃铺设燃气管网的地域建设燃气发电厂,而电厂可为润燃提供固定燃气销售收入,一举两得,但现时润电只有一家位于北京的燃气发电厂,但润燃在北京没有任何燃气管网,故两者的协同效益短期料难以实现。

  中银同意,两者合并后的好处不能实时显现,而且润电股东需要承受股权摊薄的负面影响,短期来说弊多于利。

责任编辑: 欧阳卿
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