“两桶油”炼油巨亏疑造假

2013-05-03 09:54:47  来源:证券市场周刊

  中国石油和中国石化2012年年报显示,尽管两公司的营业收入同比分别增长9.6%和11.2%,但归属于公司股东的净利润均大幅下降。2012年中石油净利润为1153亿元,同比下降13.3%;而中石化净利润为639亿元,同比下降12.8%。

  在整体利润大幅下滑的同时,两公司炼油部门均报大幅减亏。中石油的炼油板块2012年亏损337亿元,较2011年的601亿元亏损减少264亿元;中石化的炼油事业部2012年亏损额仅为114亿元,较2011年亏损额358亿元也减亏了244亿元。两公司年报将炼油部门大幅减亏的原由归结于2012年发改委八次调整成品油价格,减少了价格不到位的程度。

  “两桶油”炼油部门的亏损一直备受关注。一方面公司的整体盈利能力很强,比如中石油2012年平均每天利润高达3.2亿元,股东收益率达12.5%;另一方面炼油部门多年来均报大幅亏损,并以成品油价格受政策限制为由获取了数以百亿元计的补贴。

  “两桶油”多被指责为从炼油板块向生产与勘探板块转移巨额利润,理由是其开采原油的利润率极高,不应以高企的市场价售给炼油板块。笔者以为该观点不符合板块利润计算的基本原则,“两桶油”各子公司之间的交易理应以市场价格为参考,否则造成内部补贴,导致无法准确衡量各部门真实业绩,也不符合相关税务规定。然而,即使按市场价格采购原油的做法合理,“两桶油”炼油部门的巨额亏损是受国家政策影响,还是反映了其内部经营不善、浪费严重的管理问题,抑或是公司通过种种手段从其他部门转移费用、减少收入所造成的?由于“两桶油”对炼油部门的单独披露太少,导致其亏损原因难以窥见。

  中石油费用率偏高、管理低效

  表1显示中石油的营业收入较中石化低20%左右,尽管中石油的经营收益率和销售净利率高出中石化一倍以上,但ROA仅略高于后者,ROE更是低于中石化。这说明中石油的产品整体盈利能力较强,但其占有资本的规模太大,抵消了高利润产品的优势。

  由于采购原油、产品费用率仅为60%出头,比中石化低了近20%,中石油在日常费用上更为慷慨,公司2012年销售、一般及管理费用占营业收入比高达3.4%,较中石化的2.2%高出了55%。按中国财务报告准则制作的报表显示,销售费用和管理费用两项费用率均大幅高于中石化。其职工费用占比为4.84%,比中石化的1.86%高出约160%。这可以解释为何中石油2012年的毛利率为14.3%,高出中石化约6个百分点,但其销售净利率仅较中石化高出3个百分点。这些数据暗示中石油在拥有大量高利润的采油业务的情况下,内部管理更为低效。

责任编辑: 绿源
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