二三线白酒预收款减少存货激增 机构看淡

2013-04-25 11:07:18  来源:第一财经日报

  在一线白酒受到中央政策影响股价大跌之时,二三线白酒一度被认为“有机会”,不过随着政府对“三公”消费的打压力度加大,山西汾酒(600809.SH)、古井贡酒(000569.SZ)等二三线白酒或也未能幸免。

  从今年一季报透露的财务情况来看,二三线白酒普遍出现预收账款大幅减少和存货激增,分析人士认为,二三线白酒未来的销售和业绩亦将面临较大压力。

  二三线白酒中的代表企业——山西汾酒、古井贡酒在一季度净利润仍取得了两位数增长。不过,从增速来看,虽然古井贡酒今年一季度仍呈增长趋势,相对于去年一季度营业收入和净利润均超过40%相比,增幅遭“腰斩”,呈回落趋势。

  另一家酒企泸州老窖(000568.SZ)一季报则显示,其报告期实现营业总收入30.85亿元,同比下降3.36%;归属于上市公司股东净利润为11.43亿元,同比下降11.64%。而其2012年一季度的数据是:营业总收入同比增长54.12%,归属于上市公司股东净利润同比增长44.33%。

  与增速下滑相对应的是,二三线白酒普遍出现预收账款大幅减少和存货激增。

  山西汾酒的一季报显示,该公司一季度预收款为3.3亿元,较年初骤降73%,较去年同期也大降69%,创两年来新低。招商证券认为,预收账款的快速下降,极大削弱了该公司的利润平滑能力,其二季度业绩增速将会放缓。从存货来看,今年一季度为13.3亿元,去年同期为11.26亿元。

  古井贡酒的财务数据也显示了相同的趋势,该公司今年一季度的预收账款为1.82亿元,较去年同期减少27.47%;存货为8.15亿元,较去年同期增加46%。

  民生证券认为,山西汾酒一季度实际收入、销量均同比下滑。因为第一季度报表收入同比增长26.24%,按照公司收到的现金实际收入同比下降2.69%,由于公司去年10月9日开始老白汾系列整体提价20%,扣除预收账款大幅减少的因素,估计一季度销量同比下滑较大。“三公”消费限制影响高端产品销售,预计2013年收入同比增长25%以上的目标较难实现。

  国泰君安胡春霞认为,山西汾酒一季度营收、归属母公司股东净利润分别为28亿元和7.5亿元,同比增长26.3%、32.4%,每股收益0.87元,略低于预期(预期增速为40%)。受行业景气下行影响,公司销售承压,产品结构降级速度超预期,且因近期行业龙头放弃控量保价策略,预计公司中高档产品将进一步承压,因此下调EPS预测。

  中信证券认为,古井贡酒年报低于预期,而一季报符合预期,省外市场增速缓慢是年报低于预期的重要原因。公司一季度费用率下降,但未来降幅空间不大。考虑到限制公务消费政策的持续影响及公司省外市场发展低于预期,下调了公司2013年~2015年的EPS预测。

  与此同时,机构持股也在减少。山西汾酒在今年一季度被基金减持6793.98万股,减持幅度为59.4%,持股市值由39.35亿元降至7.96亿元,大减79.77%。从基金持股占流通股比例上看,山西汾酒已经由10.91%减至3.06%。

责任编辑: 岩实
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