基本面下行趋尾声 煤炭二季度机会犹存

2013-04-23 09:50:55  来源:上海证券报

  一季度我国国内生产总值同比增长7.7%,较去年四季度回落0.2个百分点;今年3月份我国规模以上工业增加值同比增长8.9%,环比1-2 月份回落1 个百分点,种种迹象进一步确认了目前国内经济的弱复苏态势。在弱复苏大背景下,鉴于行业旺季即将来临,估值临近历史低位,且基本面的负面消息释放充分。二季度内,煤炭板块或许存在交易性机会。

  无烟煤状况更优

  从煤炭的细分子行业来看,去年以来动力煤价格的走势最弱,而焦煤则明显要稳定一点,无烟煤的形势相对而言,最有看头。

  无烟煤价格之所以具备强大的防御性,主要得益于其稀缺性和逐步回暖的下游。无烟煤的历史价格,一直具有更强的防御性,去年11月河南永城无烟煤中块由1295上调至1380之后一直延续至今,未有动力煤那样的明显破位下行走势,也明显比焦煤要强。

  另外,无烟煤下游化工行业也出现明显的回暖态势,国产尿素批发价格从2012年11月的2153元/吨上涨至最新的2252元/吨;上海焦化的甲醇价格从去年11月底的2370元/吨上涨至最新的2850元/吨,这都给无烟煤的表现以支撑。从预期角度看,无烟煤在煤炭板块中是基本面相对较好的。

  焦煤动力煤仍有负面影响

  焦煤方面,从去年年底到今年年初"煤-焦-钢"产业链集体走好,行业整体性补库存层使得全产业链出现明显回暖,但近期中下游行业的不景气导致炼焦煤需求持续放缓,尽管焦煤价格比动力煤价格具有更强的防御性,但鉴于短期内焦煤价格仍处于底部震荡的态势,相关公司很难有超额收益出现。

  去年三季度和四季度,处在行业下游的宝钢和武钢多次上调旗下产品价格;中游焦炭需求也得到较好的改善。从价格角度来看,焦炭期货1305合约价格从去年9月的最低点1316元/吨上涨到今年2月的最高点1931元/吨,涨幅高达46.7%。在中下游集体推动下,处在行业上游的焦煤价格出现稳步上涨,其中河北开滦肥精煤价格从去年9月的990元/吨上涨到今年3月底的1237.5元/吨,涨幅为25%;但4月以来,受下游钢材市场持续走弱、中游焦炭港口库存高企的影响,国内炼焦煤企业大规模下调价格,4月,河北开滦集团肥煤价格降110-130元/吨报965-1000元/吨;焦煤价格降110元/吨报1030元/吨,山西焦煤集团屯兰主焦煤价格降60元/吨报1260,马兰肥煤价格降20元/吨报1240元/吨。

  反观动力煤,受需求放缓、进口量屡创新高的影响,环渤海动力煤价格指数在前期连跌13周之后,近期又连跌4周并创出近期新低,该指数最新报收于615元/吨,尽管近期一些大型煤炭企业有保价的意愿,但动力煤价格目前仍未脱离下跌趋势。

  政策保护和整合预期

  从煤炭行业面来看,2013年全国煤炭总产能将达到44-45亿吨,需求为40亿吨左右,煤炭行业整体呈现出供大于求的局面。目前看,上市公司基本面的考虑,既要在业绩弹性上下功夫,也要考虑其他的安全边际因素如并购整合等。鉴于无烟煤等稀缺资源,其保护性开采已经上升到国家层面,稀缺资源拥有更强的政策安全边际。在国内无烟煤上市公司中,兰花科创、阳泉煤业是无烟煤的代表。

  兰花科创地处山西晋城,是我国重要的无烟煤产区,当地的无烟煤储量占全国储量的40%左右。公司去年煤炭权益产量约760万吨,其中本部四矿(伯方、望云、唐安、大阳)产量为600万吨。短期看业绩弹性:据测算,无烟煤价格每提高10元,按公司600万吨煤炭产量来计算,EPS 提高0.032元;公司的吨煤净利较高,平均达到220元/吨,在重点煤炭上市公司中排名居前。中长期看整合矿和集团资产注入预期:公司去年实现收入76亿元,权益产量约760万吨,预计"十二五"末权益产量超过1300万吨,三年增长70%左右,其中2012-2015年权益产量年均增速为20%的左右。公司整合煤矿也多为优质焦煤和无烟煤,盈利能力优越,合计产能600多万吨,整合煤炭产能在明后年将开始逐步释放,其中兰兴和宝欣煤矿将于今年下半年投产,口前和平鲁煤矿计划2014年投产。尽管去年公司收购集团芦河(51%)、沁裕(53.2%)两矿短期内并未给公司带来直接收益(预计2015年投产),但使得集团资产注入预期更为强烈,集团目前尚有规划产能合计近400万吨后续注入明确,其中集团东风矿核定120万吨,实际产能较大,盈利能力较强。

责任编辑: 欧阳卿
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