中国建材千亿短债压顶 扩张模式受质疑

2013-03-12 07:28:03  来源:第一财经日报

  通过在水泥行业兼并重组,中国建材(03323.HK)在短短数年时间内由一家产能仅300万吨的企业,跃升至2.6亿吨的庞大体量,成为中国最大的水泥生产商。

  庞大的规模并不意味着强大的盈利能力,尽管其总资产去年第三季度已经达到了2175亿元,但中国建材同期实现归属股东的净利仅有36亿元。

  伴随产能狂飙突进的是其高企的负债,截至去年三季度末,中国建材需要在一年内偿还的负债已经达到惊人的1056亿元。

  银行为中国建材的低效扩张提供了充足“弹药”,后者和银行业紧密“捆绑”在了一起,其目前银行借款达到了1032亿元。

  千亿短债待偿

  2006年3月在港交所上市前,中国建材仅在山东和江苏各有一条生产线,产能不到300万吨。仅仅过了6年,它的产能已跃升至2.6亿吨,几乎占到全国水泥总产能的十分之一,成为中国最大的水泥生产商。

  强力收购,是中国建材产能快速膨胀的原因所在。

  中国建材上市半年后,国家出台水泥产业发展政策,鼓励企业进行跨区域重组联合和集团化发展。此后,中国建材踏上了狂飙突进的整合之路。

  上市前年收入只有47亿元的中国建材,在中国推出四万亿经济刺激政策后的三年内,接连吞并了130家地方企业,几乎每隔八九天就有一家水泥厂被纳入其麾下。

  “常常一个晚上要和七八家企业商谈。”在谈到东南地区重组推进之时,中国建材董事长宋志平此前向媒体透露。

  去年水泥市场受到重挫,但这没能阻挡中国建材的收购脚步,其在第一季度就拿下了35家企业。目前,中国建材联合重组的企业已逾300家。

  中国建材的资产也已从2008年的589亿元膨胀到了2012年三季度末的2175亿元。超强的负债能力,支撑了中国建材资产规模扩张。其同期负债由468亿元扩大到了1761亿元,资产负债率已连年攀升至81%。

  但资产和负债规模的膨胀,未能带来盈利稳定增长。去年前三季度,中国建材营业收入598亿元,归属股东的净利润仅36亿元,受到市场环境的影响,均比上年同期有较大幅度下降。

  尤其值得注意的是,中国建材一年内需要偿还的债务已经急剧膨胀到千亿的规模。截至2012年9月底,中国建材的流动负债为1032亿元,占到总负债的58.6%。

  中国建材一位不愿透露姓名的管理人员认为,该公司短期债务比例高,是出于“降低融资成本”考虑,而且“银行当下更倾向于发放短期贷款”。

  那么,中国建材在偿还短期债务方面究竟有没有困难?

  作为衡量短期偿债能力的指标之一,中国建材这几年来的流动比率和速动比率并不尽如人意:2009年至2012年3月,其流动比率几乎一直在0.7左右徘徊,而速动比率就更低,除2010年以外,均未超过0.6。流动比率反映的是企业每一元流动负债能有多少流动资产作为偿还保证,相比流动比率,速动比率中剔除了存货影响,更能反映企业 “立即”偿付流动负债的能力。

  中国建材的“金主们”

  中国建材的扩张之路始终伴随着大规模的资本运作:2006年3月在港交所IPO上市募集21亿元后,又接连在股票交易市场融资数次。六年后,中国建材试图回归A股市场,募资150亿元,不过该计划却由于内地放缓的IPO节奏而“搁浅”。

  此外,中国建材连同其子公司频繁在银行间市场发债,不完整数据表明,近几年,它们募集的资金超过490亿元。

  而政府也在为这家央企输血:2009年到2011年,中国建材合计获得政府补贴51亿元,2011年占到利润总额的近五分之一。

  但银行才是中国建材最大的“金主”。

  截至去年6月底,中国建材1152亿元借款中,有987亿元是银行贷款,到了9月底,中国建材的银行借款已达到1032亿元。

  在授信额度上,包括四大行、交行、浦发、民生、招商、华夏、光大、国开行等在内的逾15家银行都给了中国建材足够分量的资金支持。截至去年3月底,中国建材在各银行的授信额度总计达到1176亿元,已使用额度904亿元,占授信总额的77%。

  与之形成对比的是,海螺水泥在截至去年6月底的时候,获得的四大行、交通银行的授信总额为591亿元,已使用授信额度仅为73亿元。

责任编辑: 岩实
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