盈利能力差力拓出售铁矿业务 或看空矿市

2013-03-11 14:06:05  来源:新金融观察报

  新金融记者 刘畅

  纠结中国钢铁行业的铁矿石价格未来是否会下降?力拓公司的作为给出了一个可能的答案。

  3月1日,力拓计划以17亿美元出售加拿大铁矿石(以下简称IOC)业务。3天后,力拓首席经济学家Vivek Tulpule预计未来18个月内铁矿石价格将回落到100美元/吨水平之下。此番种种让业内很多人士认定,力拓看空未来铁矿石市场,但事实或许并非如此。

  盈利能力差

  虽然力拓驻墨尔本发言人Bruce Tobin拒绝对出售加拿大铁矿业务一事发表评论,但力拓截至2012年12月31日的业绩报告内容也许可以佐证这个消息的真实性。

  该年报“2012已完成的投资项目”中除了显示皮尔巴拉矿的部分进展外,还表明“IOC第一阶段工程已经完成,第二阶段还在进行当中”。

  紧随其后的便是2013“正在进行且已经批准的项目”,在此列表中,没有任何有关IOC的情况说明。

  力拓2012年全年业绩电视电话会议上,力拓新任CEO沃尔什表示,IOC已经进入第二阶段,由于天气原因导致工程比较困难,为了给股东创造价值,力拓对于IOC业务还能做些什么?

  或许出售是最好的选择。

  据外媒援引知情人士的话透露,力拓已经委托瑞士信贷(Credit Suisse)和加拿大帝国商业银行(Canadian ImperialBank of Commerce)安排此次交易,欲出售IOC所持58.7%的股份。

  而力拓官网铁矿石业务情况说明中明确表示,“多年来,IOC都是加拿大领先的铁矿石生产商,力拓当年收购了其59%的股份。”这样看来,力拓基本上是剥离了IOC的业务。

  尽管沃尔什一直强调力拓是多元化的公司,但铁矿石业务一直是力拓最赚钱的部门之一,这一点毋庸置疑。力拓财报显示,该公司去年全年净亏损29.9亿美元,而铁矿石业务的净收益则为92.42亿美元,虽然同比下降30%,但与铝、铜、能源等其他业务相比,铁矿石业务是净收益中同比下降幅度较小的,且无论是在总收入、息税前利润还是在净收入方面都是贡献最大的。

  曾供职于力拓的人士对新金融记者说:“铁矿石部门对力拓的现在和将来都非常重要。”以他的判断,之所以想出售IOC,“可能是这部分与铁矿石部门其他项目比较,盈利能力差。”

  这样的推断同样能够在年报中得到印证。截至去年12月31日,力拓铁矿石部门主要的三大项目Hamersley、Robe River和ICO净利润分别为75.88亿、15.49亿和2.3亿美元。以此计算,IOC项目的净利润在三者中仅占2.5%,而收入所占比例约为8.2%。从投入产出比的角度考虑,它的确不怎么划算。

  一消息源也认为力拓这么做是有道理的,“他们试图在6年前就卖掉,且这个从来都未成为核心资产,这个时间卖掉还不是太坏。”他对路透社表示。

  据上述前力拓人士介绍,IOC主要是磁铁矿,从开发成本来说,并非铁矿石中最赚钱的矿种。另一方面,“与澳大利亚相比,加拿大离中国这个最大市场的路途还是比较远,也可能增加成本。”而Hamersley、Robe River两个项目都在澳大利亚。

  一位长期从事矿业投资的业内人士也对记者表示,“加拿大的矿一般分红不多,而且需要滚动投资,对力拓来说,风险就高一些。”他还表示,在下游需求旺盛的时候,IOC的业务是锦上添花,但随着需求减缓,这个盈利能力不怎么好的业务就首先面临危机,有可能未来成为包袱,所以要剥离。

  沃尔什在上任之后也多次提到今后的重点是如何提高给股东的分红而不是业务的规模。简言之,效益、盈利被放在第一位。

  看空矿市?

  除了拟出售IOC业务,力拓经济学家发出的未来18个月铁矿石价格将下跌50%的预计更是震撼了铁矿石市场。

  力拓前任CEO艾博年曾经预计,“从2008年到2015年,中国的GDP年均增长应会在9%左右,这是比较稳定的,而且是可持续的。”虽然这样的预言已经被打破,世界经济也陷入新一轮衰退,但矿价是否会因此下跌五成还需考量。

  在兰格钢铁分析师陈克新看来,这样的预测“不靠谱”。他指出,一方面虽然世界经济二次衰退风险仍存在,但整体看,全球经济还是以脆弱复苏为主调,比较上年状况是趋好而非更差。更重要的是,如果进口矿价下跌五成到80美元/吨,明显高于国内矿山的边际成本,对于多数处于边际成本线的民营企业来说,不会长时间容忍这样的情况发生。

  而力拓之所以放出这样的消息,陈克新提醒要引起警惕,此论调“势必吓退众多铁矿石投资,尤其是国内高成本铁矿投资,导致今后铁矿石供应局面更为紧张。预先‘清理门户’,以减少未来竞争,维护其绝对垄断地位的心理战手段”。

  事实上,力拓也在马不停蹄地巩固其铁矿石业务。

  “拟出售IOC并不代表收缩铁矿石业务,只是做出业务的调整,进一步发展盈利能力强、成本低的业务,以提高整体的利润。”上述业内人士称。

  沃尔什表示,力拓正在对所有项目进行分析评估,确保把钱花在刀刃上,但对于皮尔巴拉地区的铁矿业务,力拓在今年还是加码的。

  2013正在进行的和已经批准的项目,铁矿石业务中所有五部分投资都来自皮尔巴拉矿相关的工程。

  从沃尔什在2012年全年业绩电视电话会议问答的发言中也能看出他对于未来市场的判断。他表示“我们看到城镇化的持续投资,希望能够带动3-5年的需求”,同时他还认为,城镇化的过程也会在印度、印度尼西亚、越南等国家发生,铁矿石市场便可以从中受益。

  而2013第81届加拿大国际 矿业大会的与会者也都表示,尽管国际市场大宗商品价格今年以来大幅下跌,但总体而言矿业市场前景依然看好。

  在联合金属网铁矿石分析师张佳宾看来,铁矿石高利润的时代已经走到后半程了,接下来外矿的利润可能会随着开采成本的增加和海外权益矿产能的释放而处于压缩状态,这或许是看空市场的原因之一。“但利润可能是缓慢下降,且时间会拉得比较长,未来5-10年,可能相对其他行业来说,还是会有很大的利润。”

责任编辑: 漠漠
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