分众传媒私有化落定 鼎晖临阵退场为哪般

2013-01-11 10:19  来源:环球企业家

  自2012年8月13日收到私有化要约之后,分众传媒总算赶在2012年尾将私有化方案确定下来。

  北京时间2012年12月20日凌晨,分众传媒发布公告称,已经与相关方签订了最终合并协议,分众传媒私有化要约价格从8月份对外宣布的27美元/ ADS(美国存托凭证)提升到27.5美元/ ADS。按此价格,此次私有化收购要约对分众传媒的估值约为37亿美元。

  分众传媒的这一公告意味着独立委员会与各财团、银团之间的谈判正式结束。接下来按照私有化流程,分众传媒将递交注册文件到美国SEC进行审查。之后,分众传媒将接受大小股东对私有化的投票表决,如果获得2/3以上的赞成票,分众传媒将成功实现私有化,从美国纳斯达克(NASDAQ)退市,变成一家私营企业。

  “分众传媒私有化成功的概率非常高。不出意外的话,私有化将在今年2季度前完成。”一位分众传媒内部人士透露说。

  值得注意的是,在分众传媒宣布私有化最终合并协议之前,纳斯达克市场已经先一步行动。美国时间2012年12月19日,分众传媒因“将发布重要公告”而停牌。在暂停交易前,分众传媒已经大涨7%,而且还在盘前交易中罕见地出现了17万ADS的成交量。坊间因此质疑分众传媒有信息泄露之嫌。

  鼎晖离场

  从十余家中概股成功私有化的经验来看,出资方在谈判阶段即宣布退出鲜少发生,唯一一次发生是在泰富电气私有化过程中,出资方霸菱亚洲投资基金集团(Baring Private Equity Asia Group Limited)在进入私有化谈判阶段后宣布退出,继而由盘实基金顶替成为资金提供方。

  这一次,这一小概率事件发生在分众传媒身上。

  对比分众传媒2012年12月20日公告的私有化最终合并协议和同年8月13日公告的私有化要约可以看出,鼎晖投资已经退出,分众传媒的私有化将由凯雷投资集团、方源资本、中信资本和中国光大控股等四家私募基金担任联合出资方。

  在宣布参与分众传媒私有化之前,鼎晖投资其实与分众传媒已有所接触。2004年4月,鼎晖投资曾与UCI维众投资、DFJ ePlanet德丰杰基金等投资公司向分众传媒联合注资1250万美元,成为分众传媒的早期投资人。其中鼎晖投资出资600万美元,以0.24美元/股获得分众传媒9.37%股份,合计2500万B类优先股;2005年7月13日,分众传媒成功登陆美国纳斯达克上市之后,鼎晖套现退出。

  为什么鼎晖在这一次私有化过程中“临阵退 出”?

  一位接近分众传媒的消息人士称:“相对于之前鼎晖早期投资分众传媒的收益率,私有化所能获得的利益空间有限。”根据此前摩根士丹利出具的分众传媒研究报告,分众传媒当前的市盈率约为14倍。而在A股上市的传媒板块股票,市盈率通常在30倍左右。“以此计算,加入私有化对鼎晖来说回报率可能为2倍左右。考虑到国内资本市场的不确定性和时间成本,此桩交易对鼎晖来说吸引力并不大。”

  “还有一种可能是不愿面对小股东集体诉讼的风险。”另一位长期跟踪分众传媒的咨询业人士称,“中概股私有化过程中,通常会因为要约收购价格溢价不足而受到小股东的集体诉讼。”这一担心并非没有依据。2012年9月,离分众传媒宣布收到私有化要约不到一个月时间,分众传媒的前五大流通股之一—Eastspring Investments就对分众传媒的私有化价格提出异议,认为分众传媒私有化价格至少应该为30美元/ ADS。

  2012年12月20日私有化最终合并协议靴子落下,要约价格也小幅上升,从之前公布的27美元上调为27.5美元。这一价格较8月10日(首次宣布私有化交易的前一个交易日)收盘价的23.38美元溢价17.6%,较8月10日前30个交易日的加权平均收盘价高出36.6%。尽管收购价格有所提升,但这一溢价率在中概股私有化历史中并无明显优势—以阿里巴巴为例,这两个数据分别为46%和60%。

  截至2012年12月24日收盘,分众传媒的股价为25.59美元。

关键字: 分众传媒 私有化
责任编辑: 漠漠
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