老满:个股闪崩与价值重估

  大公财经5月31日讯 资本市场上周诡谲多变,港股A股闪崩事件频发。不幸的人各有各的不幸,港股这边是多隻科网股遭遇机构做空,A股看上去则更像是一种应激发应,在去杠杆主旋律下的慌不择路。

  中证监发言人近期表达出“(机构)不得从事通道业务”的信息,虽然后来又辟谣“并没有全面禁止(的意思)”,但监管加码的态度相当明确。上周开始,西部资源、洪汇新材等多只个股连续跌停,查阅这些公司的股东资料,资管计划、基金专户的持股比例都比较高。很难说此轮大跌与清查通道业务无关。

  所谓“通道业务”,近年来多是以银证/银基合作来实现的。券商(基金子公司)向银行发行资管产品吸纳资金,再用于购买银行票据,通常会伴有杠杆操作。银行藉此将资产负债表上的风险转移到表外,以规避监管和风险拨备。

  通道业务规模有多大?根据基金业协会披露数据测算,截止今年一季度末,证券行业通道资管规模为13.10万亿元(人民币,下同),基金子公司一对一专户产品管理规模达7.9万亿元。这样算下来,通道业务总规模超过21万亿元。

  然而,上述资金的主要流向并不是股票市场,而是非标资产领域,如地方融资平台与楼市。这也是为什么近期券商发布的研报中,大多将A股的去杠杆风险视为“可控”,因为市场中的委外资金体量有限。但这一逻辑却无法阻止个股的闪崩,即恐慌情绪下的踩踏事故。

  需注意的是,目前监管层提及金融去杠杆,仅限于“意见”和“通知”层面。有消息人士透露,银监会现时要求商业银行进行“自查”,并于6月12日提交报告;接下来会有一个“督查”阶段,最后在此基础上出台管理细则,开始全面整改。预计全部流程要到11月底才能完成,至此才算是靴子落地。

  若坊间传闻可信,那么最近的个股闪崩惨剧,很可能是银行在自查过程中的“挥泪斩马谡”行为。赶在整改细则出台之前,将委外投资进行赎回,一些难以界定是否合规的理财产品,估计到期后也不再选择续作。

  金融去杠杆势必是场持久战。在笔者看来,这对A股的深远影响,也许是对风险定价体系的重估,眼下异常火爆的“漂亮50”就是例证。要知道,这种大蓝筹搁在过去,属于爹不疼娘不爱的主,如今竟然备受追捧,说明大家的投资偏好开始从“炒估值”转向“看业绩”。

  其实,业绩为王本身就是成熟市场的表现。就像现在的港股,虽然做空机构一个劲找科网股下手,但作为行业龙头的腾讯,股价却是屡屡破顶。说到底,打铁还需自身硬。

责任编辑:大公网 大公网

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