何天仲:行业需求复苏 玖纸前景向好

 

  大公财经5月12日讯 近年政府增强环保力度,加快淘汰落后产能,对新增产能的审批也日趋严格,尤其是禁止对燃煤发电厂的审批,令不少落后的造纸企业退出市场,有效改善了纸业的产能过剩问题,提升了龙头纸企的表现。本周笔者推介玖龙纸业(02689),因其为全球最大的箱板原纸产品生产商之一,业绩表现理想,可受惠行业需求回暖及产品价格上升,值得留意。

  集团主要从事生产及销售多样化的包装纸产品、环保型文化用纸及特种纸,以及生产竹木浆及本色木浆。截至2016年12月底止中期业绩,集团收入按年上升17.3%至191.25亿元(人民币,下同),毛利率上升1个百分点至18.3%,纯利按年上升5.1倍至19.15亿元,表现突出。集团纯利大升主要受惠销售量及平均售价上升、汇兑亏损大幅减少所致。经过几年的去产能之后,今年内地纸业供过于求情况已有所逆转。近月原纸价格持续上升,供应紧张。集团今年已多次上调部分产品出厂价,毛利率可望进一步提升,利好业绩表现。此外,近日环保部突击巡查,多间纸企被责令停产,纸品供应短缺短期料将持续,集团未来仍有提价空间。

  在国家严控燃煤发电厂的大背景下,集团技术优势更为明显。集团将在越南、沈阳、泉州、重庆及河北永新等地扩充产能,且新增产能基地均具备良好配套设施如自备燃煤电厂等,竞争力突出。新增产能预计将于2018年底前投产,届时集团总产能将超过1800万吨,进一步巩固龙头地位。

  估值方面,以5月11日收市价9.03港元(下同)计,玖龙纸业市盈率(P/E)和市帐率(P/B)分别为13.72倍和1.36倍,虽较同业理文造纸(02314)和晨鸣纸业(01812)有一定溢价,但考虑到其龙头地位及增长趋势,估值并不算贵。集团议价能力高,并可持续受惠行业需求复苏,增长前景吸引,投资者不妨在8.5元附近买入,目标价12.0元,止蚀位7.5元。(笔者为证监会持牌人士,并没持有上述股份)

责任编辑:大公网 大公网

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