何天仲:估值吸引裕元可吼

  大公财经3月31日讯 近年全球主要经济体逐渐出现复苏迹象,经济转好可提升居民消费意欲,对消费类出口相关股份构成利好。本周笔者推介裕元集团(00551),因为全球运动鞋最大代工厂,业绩增长理想,可受惠环球经济好转及中国体育产业发展,加上估值吸引,攻守兼备,值得留意。

  成本降提振毛利率水平

  集团业务主要是製造及销售运动鞋、运动型休闲鞋、便服鞋及户外鞋。截至2016年12月底止全年业绩,集团收入按年增长0.54%至84.81亿元(美元,下同),毛利率同比上升1.8个百分点至25.1%,纯利按年增长37%至5.35亿元。若扣除所有非经常性收益,经常性溢利仍增长29.5%至5.25亿元,表现突出。

  集团为多间大型国际品牌公司的原设计制造商(ODM),如Nike、Adidas、Reebok、New Balance、Puma及Timberland等,产品主要销往美国(去年收入占比24.65%)、欧洲(19.8%)及中国(36.54%),以及其他地区(19%)。鞋业制造业务占集团总收入超过七成,去年收入受平均售价下降影响轻微下降1.6%,惟营运效率提升及材料成本下降,提振了毛利率水平。集团于越南、印尼及中国设有生产设施,分别占鞋类总产量44%、34%及20%,可受惠美元走强。

  集团主要透过其附属公司宝胜国际(03813)在中国从事国际品牌运动鞋及服装的零售业务,其去年纯利大增41.3%至5.61亿元人民币,增长强劲。

  中国体育业市场潜力大

  目前集团于中国设有5560个直营柜位及3199家由分销商经营之店铺,今年计划开设600至800间多品牌组合店。中国体育产业发展潜力巨大,大型国际体育赛事、国际马拉松赛事激增,加上中国居民日益重视身体健康及可支配收入攀升,集团可持续受惠运动服装的需求增长。

  估值方面,以3月30日收市价31.1港元(下同)计,裕元集团市盈率(P/E)和市帐率(P/B)分别为12.33倍和1.39倍,考虑到集团未来增长动力,估值吸引。

  集团可持续受惠欧美经济复苏及中国市场增长,盈利前景理想,建议投资者在30.0元附近买入,目标价40.0元,止蚀位26.0元。

  (笔者为证监会持牌人士,并没持有上述股份)

责任编辑:大公网 大公网

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