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供给压力来袭 豆油可伺机逢高抛空

近期,豆油主力合约出现反弹,从7170元/吨反弹至7480元/吨,主要受阿根廷农户惜售及美豆油库存下滑两大因素提振。市场关注点将从旧作美豆及美豆油库存转向新作大豆种植情况。

  近期,豆油主力合约出现反弹,从7170元/吨反弹至7480元/吨,主要受阿根廷农户惜售及美豆油库存下滑两大因素提振。但这两个因素仅在短期对期价有所刺激,中期影响较弱。中期来看,国际上,阿根廷农民惜售态势难以维持,市场关注点也将转向新作美豆种植,而国内方面,油脂整体库存高企,且终端消费疲弱,预计豆油中期颓势依旧。

  首先,阿根廷农民惜售态势难以长期维系。阿根廷农业部称,截至5月8日,出口商已买入610万吨大豆,低于去年同期的1,040万吨。当地压榨商已买入1,070万吨大豆,低于去年同期的1,250万吨。阿根廷大豆贸易放缓,农户选择尽可能长时间留住大豆,一方面期待价格上涨,另外用以对冲通胀,美元对阿根廷比索汇率从3月初的4.96飙升至5月中旬的5.23,且预期今年底比索的贬值速度将加快。该因素短期对豆油期价有所支撑,但是阿根廷农户不可能长期惜售大豆。因为随着巴西大豆大量运出,北美大豆扩种,未来大豆价格将受到重挫,农户希望大豆价格抬升的期望将幻灭,而通过惜售来对冲通胀的如意算盘也将落空,此外,大豆贸易放缓也不能改变全球大豆供大于需的格局。因此,该因素短期炒作之后,豆油仍将回归基本面,中期依旧看空豆油。

  其次,市场关注点将从旧作美豆及美豆油库存转向新作大豆种植情况。目前,新作大豆开始播种,且扩种预期强烈。一方面,从美豆与美玉米比价上看。美豆与美玉米是竞争作物,若美豆指数与美玉米指数的比价持续在2.2:1上方,通常可看作大豆播种意向高低的分界线。目前该比价在2.32:1,预示着大豆播种意向或将增加。另一方面,从美豆与美玉米实际种植进度上看,截至5月12日当周,美国玉米种植率为28%,远低于去年同期的85%,美国大豆种植率为6%,低于去年同期为43%。由于今年春季大雪不断,近期暴雨侵袭,美豆与美玉米播种进度都低于往年,但鉴于美玉米的种植时间窗口即将关闭,美玉米播种进度在近期天气恶劣的背景下难以大幅提升,这就加大了转种美豆的概率。基于此,调查机构Informa下调2013年美国玉米播种面积至9682.7万英亩,而美国农业部预计大豆播种面积可能达到7700万英亩,产量增长12.4%达到9230万吨。

  再次,国内油脂库存高企。截止到5月17日,国内豆油商业库存总量92.92万吨,尽管这一库存并非过高,但是油脂库存应该作为一个整体考量。棕榈油港口库存节节攀升至130万吨,而菜油还有近360万吨国储库存,并且随着南美大豆开始大量到港,油厂开机率将提升,豆油产量增加,届时豆油库存将重新回升。整体油脂库存高企,且未来豆油库存的重新回升都对豆油期价形成较大打压。

  最后,终端需求疲弱,大豆油降价首当其冲。近期终端食用油消费疲弱,因此随着油脂原料降价,各油脂企业在豆油消费淡季开始降价销售,而其中,豆油降价最为明显,降幅达到15-16%。终端需求疲弱,供给近月将要大增,在基本面偏空格局下,豆油空头趋势难改。

  基于以上四个因素,预计豆油反弹难以持续,建议单边投资者逢高抛空,套利者可进行买郑油抛豆油操作。(华泰长城期货 李世春 陈玮)

  • 责任编辑:漠漠

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