第二十六期

  继奇虎360之后,中概股集体私有化大军又加入了一名新成员。6月23日晚间,陌陌董事会收到了来自联合创始人、董事长兼CEO唐岩以及经纬中国、红杉、华泰瑞联基金的非约束私有化要约,而这距其2014年12月11日在美上市还不到7个月的时间,创下了闪电私有化退市的纪录。私有化完成后,陌陌将筹谋回归A股。

  虽然从上市到私有化退市不过仅短短7个月的时间,但据估算,陌陌却要为此付出1.1亿美元(折合人民币近7亿元)代价,不仅如此,已有美国律师事务所表示,将针对陌陌私有化提议是否公平展开调查。陌陌为闪退付出的代价是否划算?被A股火爆吸引回归的陌陌能否赶上这次资本市场的盛宴?

  可以预见,回归A股是可以对陌陌带来一些好处的。首先,陌陌将获得估值的提高。虽然目前陌陌方面尚未对私有化原因做正式说明,但之前已有报道指出,陌陌在美国资本市场的表现让唐岩觉得陌陌被低估了。业内人士也曾指出,“美国上市的协议持股不牢固,中概股在美国的维护成本过高,市值也不如国内。”

  实际上,中概股在美国市场一直难以摆脱被低估的命运。之前科技公司无法在中国大陆上市,美国市场成为为数不多的选择之一。在美国市场,中概股公司没有议价权,只能被动接受投行包括分析师给出的估值。

  据彭博社数据,12家在美上市的中国公司今年以来已斥资106亿美元回购股票,以谋求从美股退市回归A股。目前,收到私有化要约的公司已有23家,创历史之最。这些公司的目标出乎意料的一致:回归A股,寻求更高的估值。

  以陌陌和暴风科技的股价为例:陌陌在美上市的开盘价为14.4美元,比定价13.5美元高出6.7%,但上市第二天便大跌11%,此后股价持续震荡,最低曾跌至9.5美元,最高19.89美元。此时在国内创业板上市的暴风科技已达到连续39个涨停,股价超过300元,是陌陌的数倍。但暴风科技在在线视频领域的市场份额不到10%,主营业务也正逐渐被市场淘汰,这样一家公司却在2个月内市值翻了近30倍,其PE至少比美股高50倍。

  一位华尔街的资本人士曾表示,“现在全世界的企业都想去中国上市,因为那边可以给到全球资本市场至少3倍以上的估值。”与此同时,国内政策的放开也为中概股回归和互联网公司上市提供了更加宽松的市场环境。或许这就是大批中概股宁愿高溢价回收流通股也要完成私有化的原因,因为他们已迫不及待要在A股的资本盛宴中分得一杯羹。

  回归A股,对陌陌来讲除了获得高估值、分享资本盛宴外,还意味着抢占了市场先机。360宣布私有化可以说是陌陌回归的导火索。在360之前,虽然已经有中手游、世纪佳缘、人人网等多家互联网公司相继宣布私有化,但一直没有BAT量级的互联网公司回归。中国第四大互联网公司360私有化意味着中概股回归已成为主流,而且马化腾、马云、李彦宏相继在证监会演讲,如果BAT拆分部分业务上市,会挤压其他中概股公司回归A股后的估值。陌陌急于回归A股可以助其提前抢位。

  陌陌选择这个时间点回归可以得到诸多好处,但A股瞬息万变,表面繁荣下暗藏着许多不可控风险,这些风险一旦爆发,会让看似触手可得的种种利好化为乌有,得不偿失。

  根据以往经验,陌陌如要进行PPP(上市-退市-上市),至少需要1年时间。从进行私有化,到摘除VIE,再到顺利上市,每个环节至少需要4-6月。此前暴风科技拆除VIE用时18个月,分众传媒从退市到借壳用时2年,而且PPP成功的案例凤毛麟角。

  而且就算陌陌回归A股一切顺利,一年之后,A股还会如现在火热吗?虽然目前A股市盈率超过200倍,但A股并非一个成熟的市场,而且短期炒作者居多,存在太多变数,谁也说不好一年后将发生什么。

  在香港上市的联想控股董事长柳传志也曾做过类似的表述:“联想如果在A股上市的话,我相信市盈率会高得多。不过香港市场更规范,我们业绩会和股价有密切联系,而不会由于其他的因素使得我们的业绩和股价脱钩。”

  陌陌等中概股们为了获得更高估值在美退市重回A股无可厚非,只不过更应考虑公司长远发展而非眼前的高估值。当A股热潮消散,你们想过还能从市场中获得什么吗?

  而且,酝酿多年的国际板如果实现,科技公司可以不拆VIE架构而保留在美上市地位,同时还可以在中国大陆发行股票。那时,匆忙私有化、在A股大门外排队的公司要情何以堪?