第二十四期

  风停了,风口上的股市摔下来了!

  从6月15日到6月26日短短两个不完全的交易周,沪指从最高的5176点跌至最低的4139点,累计暴跌已超过千点,跌幅达20%。而上一次如此重挫还必须要追溯到8年前的530大跌,当时沪指最大下跌930点,跌幅达21%。与当年相比,虽然下跌幅度相当,但惨烈程度有过之而无不及,6月26日近2000只跌停股票在数目上已经超过了2007年整个A股市场的数目之和。

  此次大跌最直接的原因有三,其一:由于前段时间大盘涨的过快过猛,一时间鸡犬升天,惹得监管层三番五次提示风险,最后不得不严查各种违规配资融资,此举迫使很多不正规资金不得不大举减持;其二:大涨后有很多投资者的逢高套现,用于消费等方面;其三:新股发行快速频繁,动辄冻结几万亿资金,严重影响的市场运作;这三者再加上杠杠的助涨助跌效应,使得大盘急速暴跌,市场上哀鸿一片。有很多人悲观的认为牛市已经结束。但事实果真如此吗?

  要分析牛市是否结束,就必须分析这波大牛市上涨根本原因。总体而言,本轮牛市上涨源动力不是来自经济基本面的改善,而是来自于转型中的资金推动,因此也有“改革牛”一说。所以,传统行业自发性自下而上的转型动力是牛市的第一条主线,由此形成的热点主要集中在互联网、新能源、大健康领域。政府部门自上而下的转型动力是牛市的第二条主线,由此形成的热点主要集中在一带一路、自由贸易区、京津冀、国企改革等领域。此外,由于传统的能源、楼市等行业的不景气,迫使沉淀其中的大批资金需要寻求一个保值增值的渠道,红红火火的股市正好迎合上,再加上融资融券的杠杆效应驱动,从而推动了这轮牛市的上涨。

  就目前而言,实体经济仍然不景气,国有企业单季度利润率5.2%,贷款利率在6%以上,是负收益的状态,投资实业不是理性的选择。房地产方面,连续14个月累计负增长的商品房销售额,在1-5月数据中也首次出现了正增长,涨幅3.1%,这也正应和了A股5月份开始出现横盘整理,就是由于很大一批资金套现用于消费。

  但由于人口结构的问题,大部分二三四线城市楼市仍然极度低迷,投资收益超低,仅凭一线和部分二线城市是无法承接如此巨量资金的,后果就是房价脱离实际需求者的接受能力飞上天,类似于前段时间的深圳。

  因此,从这个方面来讲,只要股市能够保有赚钱效应,在当下资金无其他更好的投资渠道的情况下,是不会轻易撤离的。

  从另一个方面来说,股市是李克强总理力推降低中国市场融资利率的重要手段之一。特别是当一个创业型企业能通过股市(包括三板市场等)进行股权融资,而非通过银行、民间借贷等债券融资,那么这个企业的负债将大幅降低,运作上也能轻装上阵。而证监会正在力推新股上市,每周都有5至10只新股批量发行。有数据显示,截至2015年6月30日,沪深两大交易所合计将有192只新股融资1474亿元,比2014年同期IPO353亿元的融资额增长了3倍。

  市面上两则重要的消息也可以看出当下股市融资有多么红火。一是封闭了八年之后,城商行登陆A股的大门终于要再次打开。不少弃A股转道H股的城商行也纷纷铆足劲儿,准备回归A股的怀抱。比如刚在H股上市的哈尔滨银行宣布准备回归A股,又比如日前安徽银监局批复同意徽商银行首次公开发行A股股票并上市的请示,还有在近一期发审委发布的公告中,上海银行、杭州银行等10家拟上市银行集体告别“中止审查”,上市审核程序也进入“已反馈”状态。

  另一则消息则是中概股回归潮。暴风科技上市后连续拉30多个涨停,让漂流在外的中概股羡慕不已,完美世界、世纪佳缘、久邦数码、盛大游戏、学大教育都相继提议私有化。分众传媒借壳宏达新材上市,中国手游收到私有化邀约。6月17日奇虎也接到私有化要约。此前聚美优品CEO陈欧表示聚美优品对于回归A股将积极研究。李彦宏表示,百度非常希望到A股上市。这波潮流最新的是在美国上市仅仅半年的陌陌准备私有化。

  在如此之多的企业需要融资的情况下,从监管层来讲,也不会愿意此轮牛市就此结束,而是希望走“慢牛”、“健康牛”。

  从历史数据分析中,也可以看出牛市是否终结。以下是2006年至今,大的上涨行情中较大幅度的回调:

  1、2007.1.24 2994点—2007.2.6 2541点,跌幅15.1%,历时9天,调整中间单日最大跌幅8.8%

  2、2007.5.29 4335点—2007.6.5 3404点,跌幅21.4%,历时5天,就是著名的5.30,单日最大跌幅8.2%

  3、2009.2.17 2402点—2009.3.3 2037点,跌幅15.2%,历时11天,这是09年小牛市中间一次最大的回调,中间单日最大跌幅4.7%

  4、2015.1.23 3404点—2015.2.9 3049点,跌幅10.4%,历时10天,调整中间单日最大跌幅7.7%

  以下是每次大级别行情结束后最高点开始算,第一波的下跌:

  1、2007.10.16 6124点—2007.11.18 4778点,跌幅21.9%,历时32天,这是07年大牛市的结束,中间没有单日跌幅超过5%的阴线。

  2、2009.8.4 3478点—2009.9.1 2663点,跌幅23.4%,历时20天,这是09年的小牛市见顶,最后一天才出现了一根单日跌幅超过6%的阴线

  从上面的数据中,我们可以看出每次大级别上涨行情的回调时间较短,最长也不过11个交易日,幅度一般不超过20%;而大级别上涨行情见顶下跌第一波,时间一般都比较长,在三周以上,跌幅都会超过20%。此外牛市中间经常会出现单日超过7%的跌幅,熊市几乎没有。

  对比本次下跌,和530相似度很大,个股大面积的暴跌急跌,幅度很深,起因也都是由于监管层出手,相信后期走势也能如530那样创出新高。

  面对这次股灾,借用投资大师彼得林奇的一句话:“在过去70多年历史上发生的40次股市暴跌中,即使其中39次我提前预测到,而且在暴跌前卖掉了所有的股票,我最后也会后悔万分的。因为即使是跌幅最大的那次股灾,股价最终也涨回来了,而且涨得更高。”