美银美林:美联储加息不会受大选影响

  美银美林的美国经济团队在近期报告中认为,美国大选年不会对美联储政策考量产生任何影响。不管未来政治走向如何,美联储将会在2016年依据数据情况循序渐进地收紧政策。历史表明,美国总统大选年并没有影响美联储采取紧缩政策。在过去的五次加息周期中,有四次加息周期始于或一直持续到大选年。

  以下为报告主要内容:

  从美联储过往加息历史和独立性角度:美联储会在大选年加息

  一些市场参与者普遍认为美联储不太可能会在大选年加息。尽管诸多经济因素和市场因素可能会影响联储未来几个月的加息时间和频率,但是我们认为美国大选年不会对美联储政策考量产生任何影响。从过往几次加息周期的历史经验和美联储对其政策独立性的追求来看,美国大选年不会对美联储的加息周期产生任何限制性影响。我们认为不管未来政治走向如何,美联储将会在2016年依据数据情况循序渐进地收紧政策。

  以史为鉴:美联储大部分加息发生在大选年期间

  从过往经验来看,美国总统大选年并没有影响美联储采取紧缩政策。在过去的五次加息周期中,有四次加息周期始于或一直持续到大选年。1988年和2004年的加息周期始于大选年,即在大选日的前几个月开始(分别为3月和6月)。1983年和1999年的加息周期始于大选年的前一年,并且一直持续到大选年。1983年和1999年的加息周期均止于大选日之前(分别为8月和5月),这可能引发了外界对美联储动机的猜测。不过美联储在大选日结束后并也没有再继续加息——并不像外界认为的那样只是在大选临近时暂不加息。事实上,当美联储将利率恢复到更加中性的水平时,紧缩周期就结束了。

  受保护的独立性

  美联储的过往表现是否能很好地预测未来政策?考虑到美联储所拥有的高度独立性,我们对这一观点持怀疑态度。众多研究显示,具有政治独立性的央行能够实现最好的通胀和增长结果,美联储的官员知道,即便是政治影响这一观念都会损害联储的最佳意图。美联储并没有为了避免成为新闻焦点而试图在大选年保持政策不变,而是采取了从容谨慎、沟通顺畅和依赖数据的最佳策略,这一方式不仅与政治周期无关,还不会给外界造成美联储加息与政治周期有关的印象。如果美联储如今真的想要将政治压力最小化,那么无论是通过加息向大部分国会批评人士做出让步或者不加息都不是更好地选择。美联储加息或不加息都必定会惹怒(至少)一方,那又何必试图最小化政治压力呢?

  最后,有人认为美联储不能或是不会在大选年加息,这一观点不太可能会对美联储的货币政策产生实际影响。其中一种观点认为,美联储必须很快开始行动,可能一定程度上会先大幅加息,然后在一段时间内可以按兵不动。与之相反,美联储官员不仅表示不想过早加息,还强调将以依赖数据进展,采取渐进的方式施行政策正常化。另一种观点则认为,如果美联储今年推迟加息,那么在未来一年内都可能无法加息,从而令政策显著 “落后”(behind the curves)。但很难相信美联储会因为政治因素而选择长久地推迟加息,并且让通胀失去控制。近期美联储的一些讲话也提到了过晚加息的风险。最终,虽然一些因素可能会延迟美联储加息,但是就明年总统大选会延迟美联储加息的观点,我们持高度的怀疑态度。

  而市场似乎也是同意这一观点的:

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责任编辑:洪笑

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