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天龙巨债滚雪球 买壳方不是硬角色尽量别惹碰它

  12.5亿元的总市值,2.02亿的总盘子,从这两个数据出发,*ST天龙的确是一个不错的壳。

  不过,对于不少渴望重组的公司来说,都会面临这样或者那样的问题,*ST天龙也不例外。在长达8年资不抵债的时间里,*ST天龙曾多次尝试进行重组,但均以失败告终。

  而问题也像滚雪球一样,越积越多。如今,除了重组以外,*ST天龙更是要面临一个更为迫切的任务——保壳。保壳的时间已经进入了倒计时,仅剩下最后4个月时间。

  如果在未来四个月时间里,*ST天龙顺利保壳,那么,处理积累已久的债务问题,以及与债务相关的诉讼问题,则是关系到重组顺利与否的关键因素。

  不过,管理层与大股东的貌合神离,也使得*ST天龙的重组之路困难重重。今年下半年大股东提交的两份重组方案,均被董事会否决。

  4.9亿元巨债缠身

  借壳方如果要取得控股权,注入资产估值仅需要12.5亿元。以保守的20倍PE估值,仅需600万左右的利润。

  从投行的角度,*ST天龙的市值和股本规模绝对是非常适合的重组对象。*ST天龙借壳方如果要取得控股权,注入资产估值仅需要12.5亿元。以保守的20倍PE估值,仅仅需要600万左右的利润。

  截至2013年9月17日,*ST天龙的股价为6元/股,股价尚算合理。不过,*ST天龙绝非投行非常青睐的壳资源,最主要的原因是其自身巨额的债务难题。

  剥离负债,一直是投行在重组里遇到的最大难题。而对于长达9年的资不抵债,也使得不少机构望而却步。

  中报显示,*ST天龙负债达到了4.9亿元,资产仅为3.9亿元,负资产达到了1亿元。自上市以来,*ST天龙一直问题缠身,也找不到解决的方法。

  据了解,截至今年上半年,*ST天龙欠青岛龙力债务本金余额为10320万元,欠息628.24万元。

  半年报还披露,在诉讼案件方面,*ST天龙还面临尚未解决的诉讼案件11起,涉案金额1.07亿元。其中预计供应商损失435万元,预计担保损失2220元,共计2655万元。

  讨债无力,连环欠债

  尽管各方做了很多努力,但公司债务仍沉重、无主业支撑、可持续发展问题未得到解决,经营困境亦未得到扭转。

  *ST天龙目前偿债无力的局面,一定程度上应该归咎于其讨债无能。数据显示,截至上半年,*ST天龙其他应收款的账面余额为1.44亿元,已经100%计提了坏账准备。其中,仅太原市三晋大厦有限公司便欠了公司1.17亿元,也已100%计提了坏账准备。*ST天龙持有太原三晋40.08%的股权。

  若*ST天龙对太原三晋行使债权,凭借着太原三晋旗下资产,*ST天龙亦可能收回一定比例的回款,暂时缓解*ST天龙水深火热的局面。

  去年7月,*ST天龙主营业务LED背光源停产,并决定对子公司珠海金正电器提请破产。如今,*ST天龙仅以房产出租维持业务。

  因此,从*ST天龙今年上半年的财务数据看,可以说非常堪忧。2013年1-6月,*ST天龙实现营收526.86万元,较上年同期1882.83万元减少1355.97万元,实现归属于母公司的净利润-1237.62万元,较上年同期-1727.12万元减少亏损489.50万元。

  半年报里的董事会报告沮丧地写道,总之,公司2013年上半年以来,尽管各相关方做了很多努力,但公司脱困保壳工作无实质性进展,公司债务沉重、无主业支撑、可持续发展问题未得到解决,经营困境亦未得到扭转。目前留给公司“保壳”时间仅剩4个月,公司正经受着前所未有的严峻挑战。

  急迫保壳

  有投行人士认为,在未来4个月里,二股东绵阳耀达及其实际控制人波鸿集团或会是保壳的关键。

  不过,正是由于仅有4个月时间,资本市场对*ST天龙成功重组还抱有一丝希望。8月21日到9月17日,20个交易日里,*ST天龙已经上涨了27.39%至6元/股,换手率达到了39.97%。

  此前,*ST天龙推出过两次重组方案,但均被董事会否决,大股东与董事会之间的默契,可以说也是投行在挑选壳资源时候非常重要的考虑因素。

  从最新的股权结构来看,目前*ST天龙前三大股东分别是中铁华夏、绵阳耀达投资有限公司和太原市国资委,分别持股2000万股、1810.72万股和929.68万股,持股比例分别为9.88%、8.94%和4.59%。

  今年4月份入主的中铁华夏此前提供了一份脱困保壳方案,该方案主要内容包括:股东捐赠资产,即股东拟向上市公司无偿赠送一家公司100%的股权,该公司将通过拍卖取得一块价值约1.5亿元左右的商住用地。

  不过,由于对上述方案的不满,在8月12日召开的董事会上,出席的董事共7人,有6人对中铁华夏的方案投了反对票,1人弃权。

  2013年8月12日中铁华夏又推出非公开发行股票方案,拟募集资金总额3.5亿元,其中拟用2.5亿元在太原市建设铝、镁合金汽车零部件生产基地;拟用1亿元偿还公司部分债务及补充流动资金。董事会认为,由于上述方案没有具体保障措施且可行性、可操作性存在较多不确定因素等诸多原因,经董事会审议均未获得通过。

  两个保壳方案均被*ST天龙董事会高票否决。

  从投行角度,*ST天龙的股权结构无疑过于分散。公司并无实际控制人,每个股东都有自己的利益诉求,非常难以达成一致。

  有投行人士认为,中铁华夏更多是以财务投资人的身份出现,在未来4个月里,二股东绵阳耀达及其实际控制人波鸿集团或会是保壳的关键。

  绵阳耀达成立于2011年,耀贵投资持股95%,是波鸿集团专门为耀达工业园项目而设立的项目公司。据悉,波鸿集团希望在盐亭投资建设号称亚洲最大的汽车零部件锻造中心。

  不过,实际上,绵阳耀达旗下并无盈利资产,耀贵投资的主要资产都在旗下的波鸿集团手中。

  波鸿集团能够对*ST天龙的重组产生多大影响,还需要看第三大股东太原市国资委的意见。

  据悉,此前波鸿集团总裁董平率团队参加了上月第二份增发方案被否的那次董事会,并与太原市政府的有关领导进行了会面。

  • 责任编辑:冬日暖阳

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