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煤炭板块指数上涨5% 大面积涨停领涨A股

  煤炭板块一路走高大涨,板块涨幅已超5%,美锦能源涨停,潞安环能、安源煤业涨超7%,永泰能源、兰花科创、大有能源涨超5%,兖州煤业、西山煤电、昊华能源、煤气化等涨超4%。

  继“煤炭20条”出台之后,山西省政府再次出面促成省内企业和五大电力央企签中长期协议以帮助煤炭集团卖煤。

  据新华网消息,日前,山西省内7家煤炭大集团与五大电力央企及部分地方电力企业签订了电煤供应中长期协议。此次协议以经济合同的形式签订,更具法律约束力,煤电双方明确约定了结算价格。

  安源煤业:但需求仍然偏弱 增持评级

  类别:公司研究 机构:兴业证券 研究员:刘建刚

  事件:

  安源煤业公布2013年一季报,收入40.7亿元,同比增长1%,环比下降19%;净利3963万元,同比下降69%,环比增长22%;EPS为0.08元;ROE为1.1%。

  点评:

  我们认为,安源煤业一季报业绩下滑主要是受煤价同比大跌影响,虽然环比改善,但需求仍然偏弱。基于安源煤业具备一定的内生增长性和较强的资产注入预期,维持“增持”评级。具体分析如下:

  一季度收入同比增长,环比下滑。一季度,安源煤业收入40.7亿元,同比微增1%,但环比2012年四季度下滑19%。因一季度煤价有所上涨,我们推断其收入下滑主要是产销量下降所致。

  一季度煤价同比下跌,环比上涨。在2012年煤价高基数下,安源煤业所在的萍乡地区焦精煤车板价2013年一季度同比大跌7%,环比上涨4%。

  我们注意到焦精煤价格4月再度下跌,预计二季度焦精煤价格仍将偏弱。

  毛利率同比下滑4.4个百分点,环比回升1.5个百分点。受制于煤价变动,安源煤业一季度毛利率环比回升1.5个百分点至6.2%,尽管如此,但二季度焦煤价格再度下跌,表明市场需求疲软,故我们预计二季度毛利率再度下滑将是大概率事件。

  期间费用率控制较好。安源煤业一季度期间费用1.6亿元,同比下降21%,环比下降8%;期间费用率4.0%,同比下降1个百分点,主要是管理费用率同比下降所致。

  内生增长:重新核定或令产能扩张10%。安源煤业拟重新核定旗下7座煤矿(青山煤矿、黄冲煤矿、坪湖煤矿、尚庄煤矿、流舍煤矿、涌山煤矿和东方红煤矿)的产能,预计可新增煤炭权益产能72万吨,相比当前权益产能721万吨增长10%。

  永泰能源:适时调整利长远 强烈推荐评级

  类别:公司研究 机构:民生证券 研究员:林红垒 陈亮

  近期我们与公司董事长、财务总监及董秘等高管就公司当前经营情况及未来发展规划进行了深入交流,认为虽然公司经营短期受经济下滑影响较大,但通过积极调整融资结构、适时调整规划,夯实基础,未来成长空间依然值得期待。

  2012业绩有保障受经济下滑影响,煤炭价格自2012年4季度短暂反弹后持续下滑,太原十级焦煤价格由1050元下滑至920元/吨(含税),年内均价较去年均价下滑20%左右。我们估计公司当前精煤价格820元左右,较2012年底下滑100元/吨左右(不含税)。但公司煤炭产量增长将有效弥补价格下滑的影响,随着部分技改矿井的投产,预计2013年公司煤炭产量将达到1000万吨以上,同比增长20%左右。同时,随着地方税费的减免以及内部成本控制,公司当前吨煤成本同比下滑30元,达到210元/吨左右。

  我们预计公司2013年EPS为0.52元,较去年业绩略微下滑,对应当前股价PE12倍左右。

  规划适时调整,积极应对经济寒流此前公司公告拟增发股份募集资金收购旗下六矿小股东权益,后因市场等原因公司暂停收购。此外,受煤炭行业经营不断恶化的影响,公司将放缓陕西亿华矿业、新疆、澳洲等项目的建设节奏,转而集中精力优先发展当前盈利能力更优的电力资产。

  公司在徐州沛县建设2台1000MW超超临界燃煤发电机组,预计年底拿到路条后开工建设,2016年左右并网发电。

  由于之前的超常规发展,公司资产负债率达到60%以上,远高于其他多数煤炭公司。

  且由于大量的信托融资等使融资成本较高,2012年财务费用近12亿元,折合吨煤财务费用达140元。公司将积极调整债务结构,2013年初公司成功发行了25亿元公司债,近期38亿元公司债也已获批,同时公司拟向国开行申请37.5亿元的综合授信,预计到明年公司成本较高的信托融资等将全部置换,届时公司财务费用将明显降低,为以后新项目的投资夯实基础。

  前景依旧光明公司吨煤净利远高于其他炼焦煤公司,目前仍保持在100元以上。目前煤炭储量18亿吨,资源优势明显;不考虑新的收购,未来随着陕西、新疆、澳洲等项目建设,公司权益产能将达到2000万吨,较2012年增长2倍。公司页岩气项目也进入勘探阶段,资源量预计1271亿方,前景可观。

  盈利预测及投资建议:预计公司2013—2015年EPS分别为0.52元、0.68元和0.86元,对应PE分别为12、9和7倍,考虑到公司潜在的收购以及成长空间、资源优势及估值优势明显,给予“强烈推荐”评级。

  风险提示:下游钢铁行业景气下滑的风险;公司煤炭投产进度低于预期的风险。

  兰花科创:成本控制略超预期 买入评级

  类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:沈涛 安鹏

  核心观点:

  第2季度业绩环比下降35%,优于预期2013年2季度:公司营业收入11.95亿元,环比减少34%。收入减少,源于煤炭和尿素销量、售价下跌。公司净利润3.09亿元,环比减少21%,折合每股收益0.24元。

  2013年上半年:公司营业收入30.91亿元,同比下降22%;净利润7.0亿元,同比减少36%,折合每股收益0.61元。

  预计公司煤炭、尿素价格3季度仍将大幅回落13年上半年公司所在晋城地区无烟中块和末煤车版均价分别为1203元/吨和698元/吨,同比下滑11%和23%。假设当地煤价维持目前水平不变,预计13年3季度均价分别为1130元/吨和580元/吨,环比回落5%和13%。

  根据百川资讯数据,13年上半年公司大颗粒尿素和小颗粒尿素分别为2071元/吨和1969元/吨,同比分别下滑8%和11%。假设公司尿素价格维持目前水平不变,预计13年3季度均价分别为1700元/吨和1680元/吨,环比回落14%和11%。我们认为公司尿素的完全成本在1900元/吨左右。

  预计公司13-15年权益产量复合增长率26%我们预计公司2013-15年权益产量分别为652万吨、924万吨和1150万吨;此外,集团旗下拥有产能375万吨可注入上市公司。

  公司预计宝欣煤业、兰兴煤业、兰花口前13年3季度试生产;兰花永胜13年底试生产;同宝、百盛两矿14年3季度试生产。我们预计玉溪矿、芦河煤业和兰花沁裕,将于2015年投产。

  预计公司13-15年每股收益0.97元、1.28元和1.54元公司13年市盈率13倍,估值较为合理;但公司内生增长较快,煤种优异,成本控制较强,我们维持买入评级。

  风险提示:煤矿生产的安全隐患;煤价及尿素价格继续下跌。

  大有能源:天峻义海产量是全年业绩保障关键因素 谨慎推荐评级

  类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:王师

  报告摘要:

  大有能源今日公布2013年半年报,上半年公司录得主营业务收入60.67亿元,同比下降1.73%;完成归属上市公司股东净利润8.98亿元,同比下降18.19%。公司上半年经营情况符合预期,经营情况整体优于行业平均水平。

  天峻义海产量恢复性增长,助力公司产能扩张。公司2013年上半年实现煤炭产量1232.56万吨,销量1151.65万吨。煤炭销售额43.88亿元,比去年同期下降8.84%,煤炭业务收入下降主要受煤炭价格下跌影响。上半年省内煤炭业务收入38.59亿元,同比降幅为19.7%;省外地区煤炭业务收入16.38亿元,同比增长67.36%。省外地区煤炭产量增长是公司整体营业收入仅仅小幅下滑的主要原因。大有能源去年增发收购的天峻义海青海分公司2012年产量低于正常年份,仅出产265万吨。2013年天峻义海产量有望超过500万吨,同比有倍增可能。

  天峻义海产量恢复是稳定公司业绩的最重要保障,预计其全年利润接近9亿,将占公司净利润半壁江山。

  河南煤化入主,打造煤炭巨头。公司昨日公告称河南省政府为加快省属能源企业战略重组,将推进河南煤化集团与义煤集团(大有能源大股东)的战略重组。河南煤化集团是国内煤炭业巨头,原煤年生产能力7500万吨,按2012年按营业收入计算,河南煤化在全国煤炭企业中位列第三(煤炭工业协会统计)。河南煤化与义煤集团重组后,将以上市公司为平台逐步吸收新集团煤炭资产,提高资产证券化率,大有能源未来资源量将几何级数扩充。

  投资建议:义煤集团原董事长被双规给公司二季度经营带来的不利影响将随着河南煤化入主而逐渐消散。预计公司2013-15年EPS分别为0.79元/0.84元/0.91元,当前股价对应11X/11X/10XPE,维持“谨慎推荐”评级。

  风险提示:天峻义海盈利能力低于预期;重组未获得批准。

  兖州煤业:13年1季度盈利惨淡 持有评级

  类别:公司研究 机构:中银国际 研究员:刘志成

  13年1季度兖州煤业净利润同比骤降78%,主要是由于销量下滑、售价下跌以及成本上升。公司预测13年上半年盈利同比下滑75%以上,因此短期前景依然黯淡。公司股价近期很难有强劲表现。因此,我们对H股重申持有评级,尽管股价对应的市净率较为便宜。我们也维持对A股的持有评级。

  支撑评级的要点13年1季度盈利的大幅下滑出乎市场意料,尤其是考虑到12年4季度公司业绩刚刚出现了强劲复苏(在中国会计准则下,12年4季度实现净利润6.89亿人民币,而12年3季度亏损8,000万人民币)。

  根据公司指引,短期前景依然黯淡。为促进销售,公司已开始下调国内市场的售价。

  H股下行风险应该不大,因为目前估值已经低至0.71倍2013年预期市盈率。

  我们预测A股存在巨大的下降空间,但根据A股市场的惯例给予该股持有而不是卖出评级。

  评级面临的主要风险煤价暴涨。

  煤矿产量提升快于预期。

  估值:由于将目标估值由0.8倍2013年预期市盈率下调为0.75倍,我们将H股目标价由10.01港币下调为8.92港币。

  A股方面,我们将目标价维持在8.75人民币,仍对应1倍2013年预期市净率。

  西山煤电:预计焦煤价格下行空间有限 买入评级

  类别:公司研究 机构:瑞银证券 研究员:孙旭 密叶舟

  上半年净利润同比下降46%,符合市场预期西山煤电公布中报,销售收入人民币152.7亿,同比下降2.6%;净利润人民币8.9亿,同比下降46%,每股收益人民币0.284,基本符合市场预期。在煤炭价格大幅下跌情况下,公司销售收入同比下降幅度较小主要由于公司原煤产量和商品煤销量同比上升,上半年原煤产量1532万吨,同比增长6.3%,商品煤销量1434.6万吨,同比增长32.4%。公司原煤产量增长主要来自于晋兴能源子公司产量释放(上半年851万吨,同比增长7%)。

  上半年商品煤平均售价同比下降28%,煤炭业务毛利率同比大幅下降公司净利润大幅下降主要由于商品煤平均售价大幅下降,上半年平均商品煤售价为人民币605元,同比下降28%。按业务划分,煤炭业务毛利率比去年同期大幅下降8个百分点至44%,电力业务毛利率则从去年上半年6.4%的大幅上升至17.6%。上半年电力业务对公司的毛利贡献占比大幅上升至10.3%。

  预计焦煤价格进一步下行空间有限受益于地产融资放开等利好政策,我们预计钢价将环比回升,同时钢材社会库存和钢厂原材料库存目前都处于较低水平,补库存和钢价上涨将有效拉动焦煤价格上涨。同时目前进口和国内焦煤价格都已跌破08年金融危机的底部水平,因此我们认为焦煤价格进一步下降空间有限。

  估值:“买入”评级,目标价人民币15.5元我们目前给予公司“买入”评级和人民币15.5元的目标价。目标价基于18.2倍2013年市盈率得出。我们正在审视我们的盈利预测和目标价。

  昊华能源:难抵煤价下跌 增持评级

  类别:公司研究 机构:民族证券 研究员:李晶

  投资要点:

  2013年业绩下滑45%。2013年上半年公司实现营收38.3亿元,归属于母公司股东的净利润为3.7亿元,同比分别增长2.3%、-44.7%,每股收益0.31元,加权平均净资产收益率5.38%,同比下滑4.5个百分点。

  煤炭综合售价下跌23%。上半年公司京西矿区和高家梁矿区煤炭销售均价为438.8元/吨,同比下跌134元或23%。粗略测算,京西矿区均价为755元/吨,同比下跌15%,好于同期焦煤价格跌幅,显示京西矿区的煤质优越性。

  严控成本内部挖潜,吨煤成本同比下跌18%。上半年公司吨煤制造成本为209元/吨,同比降低46元或18%。成本的下降来自材料成本下降34%、煤炭出口代理费的下降。

  煤炭产销量超额完成计划。上半年京西原煤产量248万吨,同比下降8%,高家梁原煤产量345万吨,同比增加33%,两矿原煤产量合计同比增长12%,销量完成全年计划的53%左右。

  京西矿区吨煤净利预计134元/吨,同比减少97元/吨。粗略测算,上半年京西矿区吨煤毛利340元/吨,同比下降144元,吨煤净利134元/吨,同比下降97元。下半年京西矿区没加预计难有起色,全年均价还将下行。

  高家梁矿区吨煤净利16元/吨,同比下降34元。上半年高家梁矿实现净利润5223万元,同比减少7830万元,吨煤净利16元。上半年虽然高家梁矿产销量增加,煤炭提质取得进展,抵不过内蒙古地区煤炭价格大跌的大趋势,吨煤净利将至投产以来最低水平。

  煤炭贸易量增微利。上半年煤炭贸易量为263万吨,完成全年计划的87%,贸易业务实现微利176万元,同比增加474万元实现扭亏。吨煤贸易净利为0.67元,下半年贸易业务难有好转。

  上半年加大融资力度。公司长期借款余额较期初增加17.9亿元,分别为公司筹集的7年期保险资金12亿元及全资子公司昊华能源国际(香港)有限公司筹集的7年期内保外贷借款8000万美元。融资增加为后期项目实施提供资金保障。

  参与非洲煤业定向增发浮亏3.45亿元人民币。2013年初公司以1亿美元参与非洲煤业定向增发,认购2.47亿股普通股股票,持股比例达到23.6%,成为其第一大股东。

  由于人民币升值及非洲煤业股价下跌,目前股权账面价值缩水至2.73亿元,浮亏3.45亿元,显示海外投资存在较大风险。期待非洲煤业所属煤矿2015年后放量。

  维持“增持”评级:在建红庆梁矿及巴彦淖尔煤田预计2015年后投产,短期内无明显增量。煤炭市场底部仍不明朗,2014年市场形势更加严峻。下半年京西矿煤炭价格预计维持目前水平,高家梁矿煤价仍有下跌空间,预计2013-2015年EPS为0.47、0.46、0.45元/股,对应13年PE为18倍,不具有吸引力。

  风险提示:国际国内煤炭价格继续下跌风险。

  煤气化:关注龙泉等矿 中性评级

  类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:刘宏程 李俊松

  事件:公司发布2013年1季度报告2013年1季度公司实现收入5.6亿元,同比减少41.77%;归属于上市公司股东净利润亏损8176万元,同比减少307.56%,基本每股收益-0.16元。

  简评焦化厂、电厂搬迁致1季度收入同比下降较大公司2012年下半年将焦化厂和电厂全部停工搬迁,因此现在已经没有焦炭及相关化工品的收入。去年上半年焦炭收入6.96亿元、化工产品收入5624万元,而今年上半年公司只剩下煤炭的收入。简单平均估算去年1季度的焦炭和化工品收入,则去除该部分收入后2012年1季度煤炭业务收入约为6亿元左右,略多于公司2013年1季度的收入。这与今年1季度的煤价同比低于2012年1季度相关。

  焦化搬迁致员工闲置、管理费用暴涨,严重拖累本期利润公司焦化厂及相关业务关停后,大量职工在短期内没有工作岗位,而公司必须负担他们的薪酬。因而,导致管理费用从去年同期的5142万元升至本期的1.34亿元,同比增长161.11%。其中也有部分是华胜煤矿和华苑煤矿在建工程转固之后增加了折旧原因,但是主要导致管理费用暴涨的因素是待岗职工薪酬的负担。

  华苑、华胜投产,产量逐步释放公司去年底之前仍只有炉峪口、嘉乐泉、东河、离石这几个矿,产量为383万吨。今年华苑、华胜经过去年底的试运行已经进入产量逐步释放阶段,这两个矿的产能合计为180万吨,华苑矿煤质为焦煤/肥煤、华胜矿煤质为气煤/肥煤,预计这两个矿在剩下的财务年度将可以为公司贡献增量利润。

  龙泉矿存在不确定性因素,下半年或可助业绩快速增长龙泉矿主采4#、7#、9#煤层。其中4#煤层平均厚度为6.47米,煤质为低硫、低磷、中灰1/3焦煤;7#煤层平均厚度1.1米,煤质为低中灰、低中硫的肥煤;9#煤平均厚度11.68米,煤质为低中灰、低中硫的1/3焦煤。建设产能规模为500万吨,并配有500万吨的洗选场和铁路。

  龙泉矿的采矿权属集团,目前仍在办理转给股份的手续,所以该矿对公司业绩的影响尚存在不确定性。从工程进度看,该矿今年或可在二季度末投产。那么,可能为公司全年贡献200万吨左右产量。如果吨煤净利润可以达到150元,则该矿2013年可以为母公司所有者贡献EPS0.3元左右。

  搬迁资产减值仍未有定论,影响延后由于搬迁导致的资产减值损失在2012年的报表中尚未体现,在2013年1季度也未作处理,预计这一块资产价值约7.94亿元左右,那么很可能会对2013年及以后的盈利产生较大冲击。

  中性评级、目标价11元:与晋煤故事仍是最大期待公司未来几年随着龙泉矿的投产和待岗员工的分流,业绩将快速增长。但是由于龙泉矿开采权问题尚未解决、资产减值仍有可能带来冲击,所以业绩不确定性较大。以当前的股价和业务,我们给予中性评级。值得关注的是晋煤集团是目前山西五大煤炭集团中唯一还未有上市公司平台的集团公司,且优质无烟煤资源丰富,所以晋煤集团接下来的动作仍值得市场关注。不考虑资产减值计提和晋煤注入的情况下,我们预计公司2013-2015EPS分别为:0.39、0.68、0.91元。

  • 责任编辑:渊海子平

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