类别:行业研究机构:瑞银证券有限责任公司
受益销量回暖,行业利润保持快速增长
整体来看,对于我们所覆盖的8家A股乘用车整车制造公司而言,我们预计其二季度总体利润将同比增长21%,增速较一季度的23%略有放缓,但仍保持在较高水平,整个上半年的利润同比增速为22%;我们认为上市公司业绩的快速增长主要源于行业销量的回暖,上半年我国乘用车行业销量达到866万辆,累计同比增长14%,其中狭义乘用车累计同比增长17%。
公司业绩两极分化,具备新车型及SUV车型的公司保持高速增长
我们对乘用车上市公司中报利润增速的预测按照由高到低的顺序分别为:比亚迪(+2742%)、长安汽车(+128%)、庞大集团(+67%)、长城汽车(57%)、江淮汽车(+57%)、宇通客车(15%)、上汽集团(+7%)、悦达投资(+6%)、广汽集团(-19%),此外,我们预计一汽轿车上半年净利润将由去年同期的亏损0.6亿,大幅增长至盈利7亿元。
行业观点仍然保持谨慎
我们仍然维持前期相对谨慎的观点,7、8月份进入乘用车行业传统的消费淡季,我们认为板块难以取得超越市场的相对收益:1)行业销量增速逐月放缓;2)经销商库存达到接近2个月的高位;3)终端零售价格呈现普跌。
投资建议:相对看好全年仍能保持高增长且估值合理的公司
我们相对看好全年仍可保持高速增长且估值相对合理的公司,包括长安汽车(+126%、14x)和江淮汽车(+87%、11x),此外我们也看好受益政府采购的一汽轿车(+181%、16x)以及受益于新能源客车推广的宇通客车(+13%、14x).(括号内为我们预测的2013利润增速和PE)