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流动性盛宴将终结 关注成长龙头

  制造业景气全面回落

  6月汇丰制造业PMI预览指标的继续下行并没有超出市场预期。一方面,年初以来经济不断向下调整,即使是前期持弱复苏看法的相对乐观者,其观点也已被经济运行本身所修正。另一方面,从以往制造业景气度的环比季节性规律来看,6月为景气度下滑比较明显的一个月份,平均回落幅度在0.54左右,今年回落0.9至48.3,下滑幅度与近三年的季节性规律较为贴近。

  值得注意的是,本次汇丰制造业PMI预览绝对数值水平创年内新低,且分项指标呈现为全面萎缩,表明制造业各环节景气度正在经历全面回落。内外新订单加速回落,生产由环比上升转为下降;在生产环节萎缩的背景之下,投入产品需求回落,表现为采购库存与投入价格的双双回落;唯一扩张的指标为产成品库存,反映了下游需求的疲弱态势。

  从当前制造业的运行态势来看,尽管其已有持续较长时间的下行,但距离本轮调整的底部仍有距离。对制造业以及其上游资源品来讲,价格与价值匹配的时间点还没有到来。

  内外流动性收紧

  美联储主席伯南克6月19日在新闻发布会上表示,如果美国经济持续改善,美联储可能在今年晚些时候放缓购买资产的步伐,明年上半年继续减少购买量,直至明年年中结束。海外流动性收紧信号引全球金融市场动荡。从其影响的传导上来看,一方面导致债券市场利率上行;另一方面,美元走强下大宗商品价格承压,原油、工业金属以及黄金价格的大幅跳水。此外,对新兴市场的影响主要体现为投机资金的流出。从近期的人民币远期汇率变动来看,升值预期明显减弱。从历史数据来看,升值预期往往与股市的走势有一定的同步或预见性,这从另一个侧面支撑股市面临调整压力。

  国内流动性的紧张主要体现在银行间拆借市场资金利率的上行。究其原因,该数据受准备金上缴与财政存款上缴的季节性规律有一定的关系。但此次短期拆借利率的上行幅度比以往更大,这与前期银行对市场上宽松的流动性盲目乐观且贷款过猛的情况有关。虽然整个银行业都希望通过央行“放水”来解决问题,但央行的表态更倾向于对银行前期的行为纠偏,再次采取放松的措施干预流动性的意愿不足。国内市场资金面的紧张格局在未来6月底之前将难以得到明显缓解。

  • 责任编辑:叶青

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