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天坛生物:血制品增长有望提速 费用控制情况良好

  前期,我们调研了天坛生物,与公司管理层就血液制品、疫苗行业动态,公司运营发展战略进行了交流。

  2012年业务疫苗表现抢眼,13年继续稳健发展:2012年公司疫苗业务保持了较快的发展速度,当期实现销售收入9.13亿元,同比增长25.51%,需要指出的是公司主打产品中除了流感疫苗和水痘疫苗外均为一类苗,整体市场扩张速度并不快,在这种情况下其疫苗业务增速超过25%实属不易。结合公司报表及批签发量数据推算,我们估计公司主打产品麻腮风三联和麻风二联销售达到4亿元左右,增长较快,而主营水痘疫苗的子公司祈健在销售终端下沉、推广力度加大的影响下实现销售收入3.4亿元,同比增长27%,远超同行业5%的增速,估计其他疫苗如乙肝、乙脑、脊髓灰质炎、流感、百白破也各实现了数千万元的销售收入,业务发展较为平稳。展望2013年,我们预计公司的强势品种(如麻腮风三联、麻风二联、水痘疫苗)仍将保持稳健增长,乙肝疫苗在调整规格后也有望通过拓展二类苗市场获得较快的发展,而传统一类苗增长则将继续与行业平均水平相当,实现较为平缓的发展。

  血液制品行业景气维持,13年投浆量将有所增加:公司血液制品业务在2012年实现销售收入5.67亿元,同比下滑12.86%,而在营养费上涨和血浆处理成本上升的影响下毛利润率下滑6.61个百分点。与之对应的是其血液制品业务主体成都蓉生净利润由2011年的1.99亿元下滑至2012年的1.35亿元。尽管血液制品面临价格提升幅度有限和采浆成本持续上升的双重挤压,但也需要看到公司主打产品(特别是人血白蛋白)在市场上依然供不应求,而在安岳、渠县浆站陆续投产的带动下预计公司2013年的采浆量仍将比2012年提升10%以上。在投浆排产方面,我们注意到2012年年报显示公司存货达到7.71亿元,较年初的5.62亿元明显上升(其中在产品由4.05亿元增加至6.65亿),考虑到主营疫苗业务的母公司存货仅为1.91亿元,较年初数值有所减少,因此我们推测主营血液制品的子公司成都蓉生存浆在2012年增长较快,这部分血浆有望在2013年贡献收入,成为公司业绩增长的重要推动力。

  • 责任编辑:拾禾

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