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券商机构早间推荐10只潜力股(5月30日)

券商机构早间推荐10只潜力股(5月30日)

 

  华兰生物:限制性股票激励方案点评

 

  激励对象范围较广,业绩要求完成概率高:此次激励对象包括公司部分董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术业务人员,共32 人。此外还有47 万股预留限制性股票为通过外部招聘获取具有特定行业工作背景和经验的人才提供支持。考虑到此次授予限制性股票授予价格仅相当于市价的50%,对高管和拟招募人员的激励吸引作用将较为可观。在业绩考核方面,方案规定以2012 年净利润作为固定计算基数,2013 年、2014 年、2015 年公司净利润增长率分别达到或超过35%、58%、80%,与之对应的限制性股票分为三年解锁,解锁比例分别为30%、30%、40%。考虑到2012 年是公司贵州浆站大量关闭后运行的第一年,重庆子公司的利润贡献仍不显着,业绩基数不高,我们认为公司未来3 年内业绩达到甚至超越上述激励计划要求的概率很高。在激励计划费用方面,根据公司公告估算,其股权激励总费用为3315 万元(其中2013-2016 年费用分别为497 万、994 万、1160 万、663 万元),相对于其2012 年3 亿元左右的利润基数占比不大,对费用率并不会造成重大影响。

  血液制品业务投浆量提升,税率调整利好业绩:2012 年一季度公司实现营业收入2.93 亿元,同比增长6.72%;实现归属上市公司股东净利润1.31 亿元,同比增长0.47%,对应EPS0.23 元。需要指出的是,虽然一季度同比增速不快,但由于2012 年一季度确认甲流收入1.06 亿元,贡献EPS 约0.12 元,如不考虑此因素,公司收入同比增速高达74%,显示其重庆分公司已开始为公司收入做出明显贡献,公司整体投浆量提升较快,其血液制品业务出现恢复性高增长。目前公司在重庆地区的7 个浆站已全部开始采浆,其中如开县、忠县、石柱等人口大县的血站具有良好的血浆扩展潜力,我们认为假以时日重庆分公司采浆量有望达到250-300 吨的水平。而母公司除了广西、贵州的5 个成熟浆站外,在河南封丘和长垣也均设立了浆站,我们估计封丘浆站目前的年采浆量约为50 吨,长垣浆站也有望在下半年开始采浆,随着上述浆站的逐步投产,公司血液制品业务的整体采浆量有望再上一个台阶。除此之外,公司本部从2013年1 月1 日起,重庆分公司从2013 年5 月1 日起均开始将增值税从17%调整为按照简易办法依照6%征收率(进项不抵扣)计算缴纳,根据我们的估算,此举有望提升公司血液制品业务的净利润率约5 个百分点(2013 年一季报母公司毛利润率提高4.6 个百分点至62.17%就反映了这一影响),为公司业绩增长提供助力。

  疫苗业务稳健发展,研发能力逐步提升:2012 年一季度公司少数股东损益为56 万元,以此倒推一季度其疫苗公司实现净利润约220 万元(我们估计收入约在2000 余万元),运行较为平稳,考虑到公司主力疫苗品种流感、四价流脑、乙肝等传统疫苗市场竞争较为激烈,且上述疫苗主要接种高峰在下半年,因此上半年业务运行的相对平稳仍符合我们的预期。作为疫苗行业的后起之秀,公司疫苗业务的研发实力也在不断加强,除正在继续申请WHO 预认证,拓展海外市场以外,公司也在积极研发新的疫苗品种。近日公司公告已从世界卫生组织认可的实验室取得了H7N9 流感疫苗研发用毒株,正式启动对H7N9 流感疫苗的研发。虽然随着流感高发季节的远去,此轮H7N9 禽流感病情已得到控制,但可以预见未来各类新型流感的流行仍难以避免,公司在此技术平台上的快速响应将有利于其在公共卫生事件时争取政府订单,有可能获得类似“甲流”时期的意外之喜。

  盈利预测:总体而言,我们认为公司作为国内血液制品龙头企业,行业地位稳固,能够分享国内血液制品供不应求的高景气。随着重庆分公司陆续投浆以及河南新建浆站采浆量的提升,公司2013 年业绩呈现恢复性高增长的概率较大。我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.76、0.88、1.03 元,继续维持对其的“增持”评级。

  风险提示:公司新建浆站进度低于预期、血浆价格上涨幅度超预期

  (兴业证券)

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