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华仁药业:大输液稳健发展 期待腹透业务

  兴业证券

  公司本部稳健增长,新版GMP改造阶段性改善供求:2012年公司实现业务收入5.62亿元,同比增长38.67%,其中母公司实现发货1.56亿瓶袋,扣除日照公司(原洁晶药业)3000万瓶袋的销售量,母公司实际发货量增长25.9%。公司募投项目1亿袋产能已经于2013年1月份投产,我们预计未来随着订单水平的增加,该部分产能有望逐步上量,保证公司本部业绩维持稳健增长,而2012年10月份公司募投项目SPC胶塞已经投产,目前除自供外还实现了销量销售,由于胶塞和膜材是软袋大输液的最主要的物料成本,胶塞的自产将有助于公司毛利润率的提升,对冲产品价格下滑压力。根据SFDA要求,包括大输液在内的注射剂生产线必须在2013年12月31日前通过新版GMP认证,由于近年来大输液行业产品价格持续下行,相当部分中小规模企业已无利可图,不排除会放弃GMP认证而退出市场,从而导致大输液在部分区域供求关系出现改善,包括公司在内的大中型输液企业市占率将继续提升,部分产品的价格也会有望呈现企稳态势。

  洁晶并表增厚业绩,外延扩张有望延续:2012年度公司收购的洁晶药业实现营业总收入1.86亿元,净利润1400万元(从2012年9月起并表),较2011年有明显改善。自公司收购洁晶后对洁晶派驻了关键管理人员,对生产排班、成本费用控制等方面进行管理改善。洁晶药业目前拥有1亿瓶塑瓶产能,4000万袋软袋产能,以及两条玻瓶生产线,公司收购洁晶后对其产品结构进行了调整,加大了塑瓶和软袋的产量,压缩了玻瓶产量(预计2013年全年玻瓶产量缩减为4000-5000万瓶),由于洁晶的产品主要定位为中低端(塑瓶+单管软袋),可以与公司本部产品形成有效互补,此外洁晶主打产品羟乙基淀粉作为血浆代用品终端需求较好,在进入新版基药后也存在基层放量的可能性。我们预计2013年洁晶有望实现超过2亿元的销售收入和超过2000万元的净利润,考虑到并表因素,对公司业绩增厚效应明显。此外,从中长期来看,我们认为随着大输液行业集中度的不断提升,行业性的兼并重组及异地扩张将是大势所趋,未来不排除公司将可能会在山东以外继续进行大输液企业的并购,为公司完善区域性业务布局提供支撑。

  • 责任编辑:拾禾

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