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资本项目可兑换需坚守三条底线

  传统上,人民币资本项目可兑换是指本币与储备货币在资本项目下的交易、汇兑和支付许可,是指储备货币在本国交易、兑换,而不是本币到境外可兑换。而现代意义上,人民币资本项目可兑换,还指人民币境内可兑换走向境外可兑换,即人民币能够成为可兑换货币而跨境履行货币职能,也包括非储备货币在我国资本项下可交易、兑换。这样的资本项目可兑换,主权货币之间地位平等,跨境都能履行货币的基础职能,回归货币的本来面目,无须借助第三方货币来实行跨境交易。因此,人民币资本项目可兑换的目的就是推动本币跨境完全履行货币职能,推动经济和金融发展。

  资本项目可兑换存在一定条件

  实行人民币资本项目可兑换有以下几点好处,一是有利于推动国内金融改革、开放和发展。资本项目可兑换,就是减少和取消对内审批、对外管制,简化审批环节和手续,这既是改革,也是开放,又能推动资本跨境流动,推进我国金融深度融入全球经济和金融体系。

  二是有利于扩大和提升人民币的影响和货币地位。资本项目可兑换不仅是允许储备货币在境内可兑换,更重要的是要让人民币在境外可兑换,让双边主权货币可兑换,它将推动人民币、主权货币跨境履行货币职能,推动国际货币体系秩序重建。同时,也必然会减少对储备货币的使用和依赖,增加非储备货币金融资产,规避储备货币资产过多和过于集中带来的风险。

  三是有利于推动双边跨境金融合作与监管,积累和完善全球化的管理经验。实行资本项目可兑换,是新时期面临的新课题,更多项目的可兑换,意味着更多的资金跨境流动,面临的管理局面和形势将更复杂、多样、多变,监管也会在逐渐的开放中,在借鉴国外经验的基础上,结合本国实践,摸索出相应的监管制度。

  四是有利于推动我国政府职能转型和经济升级转型。资本项目可兑换的过程,就是管理部门下放权力的过程,也是深化行政审批体制改革的过程。它迫使政府管理部门职能调整和转变,从不适应到逐步适应,从被动消极适应到主动积极适应,从而使政府从以权力管人管事管项目的观念转变为企业为社会服务的观念。

  一般认为,实行资本项目可兑换需要满足一定的条件,比如国际货币基金组织曾经提出四个条件,即稳定的宏观经济状况、合理的汇率水平、有效的金融监管和充足的外汇储备。这四个条件,是相对于传统意义的资本项目可兑换来说的。如果没有充足的外汇储备、开放资本市场,却允许企业自由借债和汇率交易投机,就可能导致金融危机。也有看法认为汇率、利率市场化是资本在项目可兑换的前提,事实并非必然如此,利率行政管制下,也可以实现资本项目基本可兑换。

  笔者认为,人民币资本项目可兑换真正的条件是,资本项目可兑换不能允许卖空买空的高杠杆投机,资本跨境流动监督和调控有效,宏观调控机制有效,确保价格信号均衡和合理波动,资金平稳流动,避免资金大规模流动导致金融危机。

  • 责任编辑:冬日暖阳

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