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国信周炳林:宏观逻辑通顺 重申积极观点

  现在与二三月最大区别是,当时很多人不信经济会有波折,决策层也无法确认复苏是否夭折,所以之前宏观处于问题暴露,流血而无人计划去止血的状态,这是最糟一种状态,而现在,经济低迷已暴露无遗,从中央经济座谈会、政治局常委会讨论首季经济等信息看,决策层已确认了复苏夭折风险,由此下阶段宏观要点转为,增长挫折之后政策的应对,而决策层近月表态已很清楚,新政府基建热情不高,可能转而对地产有所借重,宽松流动性也将维持更长时间,因此重申观点改为积极,重申“增长挫折”促成“地产政策趋稳”及“流动性宽松延续”。

  流动性宽松是乐观的决定性因素

  流动性无疑是左右大局最重要的因素。今年以来,利率一直维持在低位稳定状态,外汇占款得到了很大改善带动基础货币投放,而央行实际态度为乐见其成,使得社会资金总体宽松,当前的经济增长波折使得流动性宽松有必要延续更长时间。3月25日银监会8号文出台及之后债券市场整顿风暴一定程度使得中国流动性的松紧变成待定状态,但根据近期的市场利率以及我们与部分投资机构的交流,市场由于流动性非常充裕,很多正规债券投资资金准备着购买违规代持资金原来所持有的高收益债券,最终结果是很多被代持投资资金所涉及的高收益债券由于追逐的资金很多,在整顿初期三四天的价格下跌之后,券价开始快速上涨,部分债券价格突破前期新高,结合银行间市场利率及票据贴现率水平稳定于低位,目前中国流动性整体环境应该判断为宽松,并且这种宽松是已经吸收了8号文及债券市场整顿的影响之后的宽松,这无疑也是权益类投资市场非常需要重视的一大变量。

  从原因上看,这种宽松其一在于境外资金流入及外汇占款增加,其二是央行作为“流动性最终仲裁者”在经济困难时期有意减少对冲,维持流动性宽松,由于境内外利差空间仍然极其巨大,中国经济减速压力也难短期逆转,因此,促成当前流动性宽松的原因具有持续性,流动性宽松的结果也具有持续性。

  • 责任编辑:拾禾

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