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三聚环保单季应收款勐增1.6亿 王亚伟潜伏深意

三聚环保能源净化产品业务更像是代工厂,没有任何溢价能力。在三聚环保一季报前十大流通股股东中,遐迩闻名的千合资本私募产品“昀沣”高调现身,王亚伟以总计1930万股位列第一。

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 资料图

  2013年以来,全国多地PM2.5超标,中国北方多个城市上空弥漫着浓重的灰尘。雾霾“逼”出油品升级,三聚环保(300072.SZ)因此脱颖而出。

  在三聚环保一季报前十大流通股股东中,遐迩闻名的千合资本私募产品“昀沣”高调现身,王亚伟以总计1930万股位列第一。

  截至5月16日,今年以来三聚环保累计涨幅高达96.28%,已为王亚伟带来了上亿元浮盈。然而这也让三聚环保饱受争议,今年一季报披露的7.82亿元的应收账款和2.62亿元的存货使公司受到投资者质疑。

  “别人怎么想我不知道,我认为三聚环保估值过高,现在来看风险比较大了。”北京一家阳光私募基金经理告诉理财周报记者。

  不断攀升的应收账款

  2013年5月7日上午,三聚环保今年第一次临时股东大会在北京市海淀区人大北路33号1号楼大行基业大厦15层公司会议室召开。会议通过了发行非公开发行公司债券相关事宜。

  自2010年4月27日上市之初,三聚环保就开始利用各种手段补充流动资金和营运资金,公司曾五次使用超募资金补充流动资金,其中两次为永久性注入。尽管如此,庞大的应收账款却一直考验着公司的资金链。

  2012年年报显示,三聚环保实现营业收入8.09亿元,实现净利润1.8亿元,其中主营业务产生净利润1.38亿元;另有一笔土地评估4932万元的溢价额外收入,产生净利润3716万元。但是,公司应收账款却高达6.22亿元,与年销售收入相当;存货从年初的1.21亿元,增加到年末的2.4亿元。

  并且,应收账款逐年递增,2009年,应收账款仅为1.88亿元;2010年3.15亿元,2011年4.39亿元,2012年6.22亿元,今年一季度升至7.82亿元。

  从大客户的性质及相关数据分析,三聚环保是典型的业绩依赖大客户公司。其前五大客户的销售收入总和呈逐年增加趋势,2007年这一数据仅6808万元,2009年翻了近一番,达到1.29亿元。2008年,其前五大客户全部是中石油和中石化旗下分公司,占了当年全部收入的49.03%。而到2012年年末,三聚环保应收账款前五名客户中,仍有两家分属中石油及中石化。

  正是这些“衣食父母”保证了公司的利润,也把三聚环保成功送进了创业板。然而,上市三年以来,三聚环保几乎依然没有议价能力。

  由于公司的传统业务多数集中在石油石化领域,销售账期较长;而专有设备和工艺包的推广初期,往往采用公司出资或合资等方式,收入逐步确认,对资金的占用非常明显。

  “我们很难去撼动这些客户的付款规律,只能严格控制好自己的现金节奏。”三聚环保董秘办工作人员告诉理财周报记者,很多订单甚至连一分钱预付款也没有。

  然而尽管应收账款整体数额很大,但三聚环保更习惯分拆来看,目前风险主要还是集中在一些煤化工板块的中小客户,所以整体来看,风险并非难以控制。

  公司内部人士也提到,脱硫服务业务仍处于市场拓展的初期,项目运营过程中需要不同周期的资金垫付,公司新的业务领域的迅速拓展在带动营业收入和业绩快速增加的同时,势必形成一定数量的应收账款,并给公司短期流动资金周转带来较大的压力。

  • 责任编辑:墨迹

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