央票重启加新规组合铁拳对冲“热钱”

2013-05-18 07:27:14  来源:华夏时报

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资料图

  1000亿、1500亿美元?不能解释的“热钱”的流入规模尚无定论,但可以解释的是,正因此,时隔17个月,央行再度重启央票发行。

  此前,央票面临着对冲效果局限且冲销成本日益高企的窘境,但面对“热钱”大举压境,货币管理者必然要筑坝应对。一方面,出新规严控虚假贸易并约束银行外汇贷款,另一方面公开市场的举措也变换风格。

  此时,重启央票既可强化“热钱”对冲效果,又可“敲山震虎”起到预期管理、传递政策的意图。紧缩开始了吗,在外围市场一片降息声中,降息正当时否?

  央票重启对抗“热钱”

  停滞了1年半的央票再次高调祭出,5月16日央行又以价格招标方式发行了2013年第三期央行票据,发行量为170亿元,期限3个月,价格99.28元,参考收益率2.9089%。同时开展了400亿元正回购操作,期限28天,中标利率2.75%。至此,央票加正回购的组合拳形成。

  央票曾是央行在公开市场上的“勐将”。尤其是2005、2006年和2008年时期,央票频频出场对冲外汇占款,发挥了较好地回笼货币的作用。在上述年份,央行通过发行央票净回笼的货币量均超过万亿元。

  但是,随着发行规模的累积,央票的 “对冲”功能日益扭曲:一方面要通过新发票据来偿付到期的票据,另一方面又要发行新票据对冲外汇占款,进而出现“滚雪球”式的自循环,在2009年后央票每年实现数千亿甚至上万亿的净投放,转而成为商业银行流动性的重要来源。另外,高额的冲销成本也出现了“反对冲”效应。一系列的副作用使得2011年末在外汇占款压力下降之后,央票退出公开市场达17个月之久。

  此时重新出场,显然是快速的“热钱”流入使然。

  5月15日,央行更新的金融机构人民币信贷收支表显示,4月末金融机构外汇占款余额为273630.89亿元,新增2943.54亿元,自2012年12月以来,已连续5个月大增。

  今年前4个月,外汇占款月度增长分别为6836.59亿元、2954.26亿元、2363.02亿元和2943.54亿元,与去年同期相比,规模和增速都出现了惊人的增长。合计已经达到15097亿元,月均增加超过3774亿元。去年全年,金融机构新增外汇占款总额只有4946亿元。

  不仅如此,根据上海证券首席宏观分析师胡月晓的估计,2013年一季度,银行代客结售汇差额累计超过了1000亿美元,同期贸易顺差规模只有431亿美元,金融项下投资差额约60亿美元,粗略测算的热钱流入达500亿美元以上;如果以同期货币管理者外汇占款增加额1500亿美元计算,一季度不能解释的热钱流入额达1000亿美元;如果以同期金融机构外汇占款增加额约2000亿美元计算,一季度流入的热钱规模高达1500亿美元。如果算上通过虚假贸易“合法”进入中国的资金,热钱的规模还会更大!


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责任编辑: 墨迹
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