IMF:新兴经济体需警惕资金流入突然逆转

2013-05-17 07:24:06  来源:第一财经日报

  金融危机以来,全球主要央行都开始了前所未有的“大冒险”:在利率水平已经接近纪录最低时,央行不得不设计并推出了一系列非常规措施,包括为了支持银行贷款的长期流动性供给、为压低长期利率的资产购买计划等。随着非常规货币政策规模日渐增加,这些措施到目前为止是否有效?

  国际货币基金组织(IMF)5月16日发布的《非常规货币政策——最近经验与前景》报告称,发达国家的宽松货币政策很大程度上实现了国内目标,但对世界其他国家的“溢出效应”则有利有弊,特别是后期政策对新兴市场尤其是亚洲和拉美,构成更大的资金流入风险。展望未来,IMF认为如果经济环境没有改善或有所恶化,仍然有必要继续采取非常规货币政策。但随着这类政策规模不断增加,有必要通过宏观审慎政策减缓风险。

  购债显著改善宏观经济环境

  经济活动急剧放缓让一些央行频频降息。但名义利率多数情况下都已降低至接近零的水平无法再降,让一些主要央行丧失了传统货币工具。美国、英国、日本和欧元区的央行都已采取一系列非常规货币政策。

  报告称,解决金融市场风险和运转失灵的政策总体来说是高度有效的,例如美国的“定期资产支持证券贷款工具”(TALF)、欧元区的三年期长期再融资操作(LTROs)等。

  购买私人部门资产来支持金融媒介也表现出了积极作用,不过主要在美国。例如,美联储购买抵押贷款证券(MBS)以及机构债券,当这些债券收益率与美国国债利差过高时,透露出市场失灵的迹象。

  不过,在仍然承受市场压力的欧元区国家,金融媒介仍然断裂,尤其是提供信贷供给的银行业部门。报告指出:“金融媒介依然受损的情况下,进一步政策宽松对借贷和增长的影响都会削弱。”此外,研究表明,在本次危机中,前瞻指引也至少起到了部分效果。

  值得注意的是资产购买的政策效果。报告称,有证据表明,债券购买显著降低了长期收益率,尤其是在市场动荡早期宣布政策声明后。美国的购债计划累积效果为降低10年期国债收益率90至200个基点,英国的累积效果为45至160个基点,日本的国债购买政策效果为略高于30个基点。

  更重要的是,IMF发现,购债“显著改善了宏观经济环境”,尽管影响规模仍存在不确定性。报告指出,持续两年左右的购债计划帮助美国和英国的GDP增速提升了约2个百分点,对通胀的影响为3.6个百分点。

责任编辑: 叶青
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