蔡红标:A股走出低谷要到2017年 正处长转型期

2013-05-15 08:02:08  来源:中国证券报

  纵观全球股市,在其长期的发展历史中,经历过至少一次长时间的转型。转型的主要特征是:在技术上以宽幅的箱型波动为主,往往箱顶距此前的历史峰值有差距,同时箱型的时间不少于5年(一个经济周期)。这一特点既与实体经济的转型有关,同时也与股市此前的透支经济增长相关。

  美欧股市折射综合国力

  美欧股市代表了世界成熟股市的发展特征,但即使是同一阵营,其股市轨迹也并不完全同步,其中折射出的是一国综合国力的此消彼长。

  从美国股市看,1929年之前的美国股市(道琼斯指数)基本上和1992年前的中国股市类似,是一个高度投机的市场。股市暴跌之后,经过25年的痛苦历程后,美国股市才走出泥潭。理论上这是世界股市第一次转型,但当时也有制度上不成熟的因素;在此之后,股市才进入了现代化。

  笔者认为,美国股市此后至少还经历了两次转型。第一次转型是1970年石油危机后,美国经济经历了艰苦的转型,被迫改变过于依赖石油的经济结构,股市也经历了转型的痛苦历程,这个时间持续了整整13年,直到1983年2月才走出历史的阴影;第二次转型时2000年1月道琼斯指数创下11750点的峰值后,随着互联网泡沫的破灭,美国经济又一次面临转型。时隔6.75年(81个月)后,道指于2006年10月再度创下历史记录。美国经济主要是通过继续吹大房地产泡沫来走出低谷,因此随后2008年次贷危机爆发本质上是对此的修正。

  从欧洲股市看,鉴于欧洲经济和美国经济高度紧密,因此其转型和美国股市类似。德国股市上世纪70、80年代也经历了13年,在300点内箱型波动,峰谷之间的幅度达44.3%。但对于1987年的股灾,德国股市仅经过两年便创下历史新高。相对德国、美国而言,只有法国股市在1987年黑色星期五后经历了自1990年5月至1997年1月长达6.7年(80个月)、宽度约900点的大箱型内波动。事实上,法国CAC40指数自2007年6月创下6168点以来,始终处于调整期(以2008年9月的6168点为起点,已近6年),始终在上下1500点左右的箱型内波动,其箱顶距历史峰值有40%之遥。这表明,目前法国股市仍在转型的箱型内踯躅。英国股市在1987年7月见顶于2455点后,经过5.2年(63个月)在箱型的反复波动后才重拾升轨。

  由此可见,德国股市明显要强于英国,而法国最弱。这表明,以股市而言,近25年来,法国在欧洲的综合实力相对德国明显下降。从股市的角度看,英国远离欧元区是个十分明智的选择。

  亚洲股市转型各具特色

  亚洲经济体没有明显的共性,而是各具特色,但亚洲股市同样有明显的转型期。

关键字: A股 低谷 转型
责任编辑: 叶青
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