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广药重组考验基金 估值调整与被动超限成关键

2013-05-08 15:13:42  来源:上海证券报

  近日,广州药业吸收合并白云山A进入实质性阶段,确定了换股方案,并或将在短期内完成这一程序。有意思的是,这一重组事件给基金运作带来了一定影响:一方面,对于吸收合并类事件采取何种估值调整方式较为合理;另一方面,两只股票合并后被动触发“双十”规定也一定程度上考验基金的风控能力。

  估值调整方法有差异

  据统计,目前有超过10只基金持有白云山A,其中博时平衡配置混合、博时回报混合、大摩卓越成长股票、大摩消费领航混合、平安大华策略先锋混合持股比例较高,分别占资产净值的4.73%、4.63%、8.7%、7.04%及9.74%。

  由于白云山A自3月14日开始停牌,期间广州药业期间已从25.86元一路高歌至38.01元,上涨幅度超过50%,目前上述基金资产估值需要重新调整。

  记者查阅公告发现,上述基金在3月底至4月期间陆续对旗下持有白云山基金已进行估值调整,然而估值方法各异。

  其中,平安大华策略先锋混合以及博时旗下两只基金均采用指数收益法估值,而大摩旗下两只基金则采用可比公司法估值。由于广州药业在吸收合并期间涨幅较高,采用可比公司法估值的基金净值可能和资产净值较为吻合,而采用指数收益法估值基金与目前资产偏离度较大。

  据了解,目前基金估值调整法包括指数收益法、可比公司法、市盈率法和现金流折现法等四种。所谓可比公司法,是按照某个可比公司期间表现对停牌基金资产进行估值,而指数收益法,则是根据期间指数表现模拟基金净值表现。

  从大摩旗下基金相关净值表现看,业内人士推断,大摩用广州药业作为可比资产对旗下基金调整估值可能性较高。比如3月22日及3月29日,广州药业分别上涨10%及8%,而大摩旗下基金净值增长均接近2%,大幅超越其他交易日。

  “上述方法各有利弊,可比公司法可能更接近公允价值,但是可比公司难以确定。采用指数收益法估值目前是主流,”某基金公司运营负责人指出,基金公司资产估值的原则是“资产防高估,债务防低估”,基金资产高估会造成持有人赎回冲动增加,从而冲击基金资产规模。

  以广州药业换股吸收白云山A为例,目前广州药业与指数相比超额收益较高,但是一旦白云山A换股上市当日股票调整,会造成基金净值高估,原基金持有人可以赎回套利。

责任编辑: 叶青
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