利用黄金基金管理投资“尾部风险”

2013-05-06 14:49:17  来源:证券时报

  大多数投资者都赞成投资的最主要目的之一是收益最大化,然而,收益与风险是对应的,每一笔投资,投资者都需要在收益与风险之间寻求平衡。换句话说,风险是投资者寻求更高收益时需要支付的价格,通常以波动率衡量。理论研究通常假定资产收益接近正态分布,也就是收益对称分布在均值两侧,而实际中这种假设几乎不存在,多数资产的收益分布存在尖峰厚尾现象,“尾部风险”尤其值得关注,一方面虽然尾部事件虽然是小概率事件,但是其仍有发生的可能性和必然性;另一方面,小概率事件一旦发生,往往伴随着较大程度的损失。因此,“尾部风险”一旦发生将有可能是致命的风险。

  实践证明,黄金因为具有抗通胀、分散风险,特别是有效规避尾部风险等优势成为投资者战略配置的一大类资产,在投资组合中发挥着重要作用。不像其他资产,黄金呈现左侧负收益的波动率明显低于右侧正收益的波动率(数学上称为正偏度)特征,据统计,1987-2010年间,黄金周收益左侧负收益的年化波动率为14.4%,而右侧正收益的年化波动率为16.2%,同期S&;;P500指数年化波动率为17.3%,左侧负收益的波动率为19.2%,右侧正收益的波动率为15.1%。也就是说,从过去的历史表现看,一年内黄金价格下跌两个标准差的可能性要远小于上涨两个标准差的可能性。这也部分解释了过去历次小概率风险事件发生时,黄金资产的表现都略好于其他风险资产表现。当然,从风险管理和组合理论角度看,不仅单个资产的波动很重要,不同资产间的相互作用即其相关系数矩阵也同样值得重视。

责任编辑: 墨迹
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