本杰明·英克:资产配置高手看淡美股转战日本

2013-05-04 07:59:37  来源:第一财经日报

  3年前,美国投资公司GMO(Grantham Mayo Van Otterloo &Co LLC)曾以一篇《中国红色警报》而被中国投资者熟知。近来,这个拥有1040亿美元资产管理规模的共同基金又放言称同时看空美国股市和债市,不改“空头”本色。

  作为创始人杰里米·格兰瑟姆(Jeremy Grantham)的接班人,GMO的全球资产配置负责人本杰明·英克(Benjamin Inker)近来频繁现身媒体,试图为美国股票市场和债券市场降温。

  英克自1996年开始掌管GMO全球资产配置基金(GMO Global Asset Allocation),目前这只基金的资产规模已达420亿美元。数据显示,英克近十年的投资回报率达到8.21%,超过绝大多数同类型投资者。

  股票价值来自未来现金流

  所谓“资产配置”,是指投资者将投资资金在不同资产类别之间进行分配,最形象的比喻莫过于“将所有的鸡蛋放在不同的篮子里”,如今,这一策略已经被看作是稳健投资的黄金法则。

  和大多数资产配置大师一样,在风险与收益之间权衡一直是英克最为核心的投资理念,与此同时,他还借用价值投资的理论来完成这两者之间的配比。

  英克这样说道:“我们所要做的就是确保避开那些昂贵的资产,尝试着找出便宜的资产类别,然后长期持有,直到其价格回到公允价值。”

  何为股票价值?英克认为这并不取决于经济的好坏。虽然,这一点已经成为大众的共识,但英克观点的独特性在于,他认为大部分股票价值取决于未来很多年甚至几十年里股票产生的现金,今后的几年只是其中很短的一段时间。

  英克说,由于股票没有到期日,股息随着时间的增长而增长,如果我们假定某一年里股票的一半收益来自股息,另一半来自股息的增长,那么大部分股票价值都来自未来的现金流。

  英克的假设得出,约75%的股票价值实际上取决于未来11年之后的股息收入。一半的股票价值取决于25年之后的股息,四分之一的股票价值取决于50年之后的股息收入。也就是说,当你看今天的股市时,真正价值中的四分之三要看2020年之后公司的盈利和股息,一半的价值要取决于公司2034年之后的表现。

责任编辑: 叶青
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