债券代持黑天鹅事件继续冲击二季度债市

2013-04-27 11:05:30  来源:上海证券报

  2013年二季度,可谓债市多事之秋。从一季度经济增速低于预期、流动性充裕、通胀回落等基本面支持债市向好,到H7N9禽流感爆发和朝韩关系紧张等突发事件,令避险情绪增强,助推债市收益率不断下行。《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》(8号文)出台,令标准产品的债券需求预期增大,刺激利率债收益率下跌。但债券代持事件爆发,导致“去杠杆”抛券一夜间在债市蔓延,利率债收益率下行趋势戛然而止。

  尽管人民币升值带来外部流动性向好、央行温和净回笼、经济“旺季不旺”及通胀可控等支持二季度债市基本面,但债券代持风波仍将冲击市场,令4月债市风向急转直下,不确定性明显增加。

  31家受访金融机构名单(排名不分先后):

  兴业银行、招商银行、顺德农商行、厦门银行、威海市商业银行、中国人保资产管理股份有限公司、招商证券、国泰君安、国信证券、第一创业证券、广发证券、东海证券、东吴证券、光大资产管理公司、申银万国证券研究所、上海耀之资产管理中心、北京鹏扬、深圳民森投资及多家基金等31家机构。

  再次表示感谢。

  经济复苏力度偏弱 通胀温和

  一季度GDP同比增速7.7%,让市场对回升预期落空,但今年二季度GDP增速是否能因此回升,机构分歧仍存。本报调查的结果显示,在参与此次二季度债市调研的31家机构中,超过一半的受访者认为二季度GDP同比增速将落在7.6%-8%区间;超四成受访者认为GDP同比增速落在8.1%-8.5%间。

  兴业银行首席经济学家鲁政委指出,展望第二季度,从3月份开始社会消费品零售总额同比增速会逐步回升,投资趋于稳定并可能温和回升。虽然出口可能下滑,但上述因素决定了二季度GDP有望实现温和回升,二季度仍处于慢节奏、弱复苏的状态。

  但仍有一些市场人士担心,8号文等一系列措施出台,或令今年基建投资的资金约束预计越发明显,影响经济增速变化。

  南京银行金融市场部指出,在宏观当局陆续释放控风险、挤泡沫的调控取向背景下,基建投资在后期维持平稳增长的可能性更大。二季度经济将出现“旺季不旺”现象,将给债券市场营造一个相对宽松的运行环境。

  另一方面,温和通胀水平,令市场对政策收紧预期降低。调查结果显示,近六成受访者认为,二季度通胀水平在2.6%-3%之间,近四成认为CPI同比增速更低,将落在2%-2.5%之间。绝大多数受访者都认为短期内通胀的压力并不显著,但后续的不确定依旧存在。

  二季度通胀可控,似已成为一种市场共识,从而有利于债市。正如中信建投指出,二季度食品价格增速降低是大概率事件,通胀压力将继续回落。再加上美元也处于中期升值通道中,输入性通胀压力弱化,这种经济基本面状况决定二季度债市的熊市风险不大。

责任编辑: 拾禾
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