二次探底概率加大 资金流入或成上涨催化剂

2013-04-25 11:22:38  来源:期货日报

  由于近期国内债券监管风暴升级,央行近日召集大型商业银行和股份制银行开会,主要议题是应对当前的债市风暴。加上前期欧洲塞浦路斯出售黄金融资引发国际大宗商品暴跌、国内经济增速低于预期与雅安地震爆发等事件不断冲击国内资本市场的神经,A股在牛熊分界线处争夺异常激烈。

  因万家基金公司与中信证券代持债券事件不断发酵,一场金融风暴就此在债券领域掀起,其中波及了银行、证券、保险、基金等金融领域。随着调查的深入,多家金融机构的债券硕鼠被挖掘出来。从风险收益匹配的角度看,过去几年大量投资资金之所以进入债市,和经济增速下滑、股市长期低迷、楼市调控不断加压不无关系。对于当前国内不断攀升的货币总量,谁能成为下一个吸收海量资金的投资领域,自然成为机构关注的焦点。

  对比屡创新高的道琼斯指数与日经指数,来看数年来低位徘徊的A股。如果从估值角度看,A股市平均盈率已达13.25倍,市净率1.86倍,已经低于美国道指14.18倍市盈率、2.88倍市净率。显然无论从估值还是风险释放角度,A股对资金潜在的吸引力都在不断的增强。世上没有只跌不涨的股市,但究竟是什么可以成为A股行情启动的导火索?

  从证券规律来看,股市债市历来存在负相关关系。资金要么是寻求避险追求稳定收益,要么是承受风险进入股市寻找超额收益,不断在两个市场间寻找相对收益。两个市场之间存在着跷跷板效应。鉴于此,多数基金公司热衷发行股债混合产品。由于固定收益的波动十分有限,其博取超额收益的秘密是不断调整权益类与固定收益类的持仓比例。于是,权益类成为混合基金业绩调节的重要砝码。

  在2008年全球次债危机爆发之后,国内经济出现了大幅回落。近年来,随着避险情绪的上升,债券价格大幅攀升,证券收益率下降。债券尤其是信用债地方债风险加大,客观上导致股债天平倾斜。而随着国债代持风暴的蔓延,一券难求的债券开始出现流动性问题,成为触发股债跷跷板的导火索。

  尽管全球经济温和复苏,中国经济企稳回升,但A股面临两方面问题。一方面,一季度国内7.7%的GDP增速低于预期,下游需求萎缩,海外“做空中国”声音持续不断,导致A股年线上阻力增大,市场二次探底概率加大。另一方面,在经济复苏中长期趋势未改的格局下,市场下行空间有限。笔者预计,在下半年经济复苏以及IPO重启的两只靴子落地之后,行情可能应运而生。大胆假设,股债跷跷板效应或许会成为资金流入A股的催化剂。

关键字: A股 资金 持仓比例
责任编辑: 拾禾
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