国金证券二季度阳光私募基金投资策略报告

2013-04-19 14:46:33  来源:新浪财经

  第一部分 宏观经济及A股市场分析

  随着今年以来经济数据的陆续公布,市场对于经济复苏预期的乐观程度普遍有所下调,国金宏观小组认为,未来工业产出和需求面在很大概率上会持续下滑,从而对经济增长构成制约,目前预测2013年三、四季度的GDP增速分别为7.5%、7.3%,并且下滑格局有可能持续到2014年。

  需求面差于预期导致产出活动放缓,3月中上旬工业环比扩张幅度微弱,并且下旬已转向收缩。而且,PMI的原材料库存与购进价格预示,未来很难出现量级较高的库存回补,因而对经济所产生的推动作用有限。不过受到基数效应的影响4月工业增速可能会提高,但从实质层面上来看, 3月下旬应当为本轮弱复苏的转折点,4月同比工业增速可能是全年的高点,往后会呈现逐步下滑态势,行业的真实情况、价格、库存现象等可能均向不利方向发展。

  此外,整个需求面也将出现下滑,具体反映在:未来基建投资、制造业可能会逐季下降、铁路投资恐不达预期、地产投资二季度可能出现拐点,整体固定资产投资增速下滑在所难免;由于外部市场需求稳定回升的迹象并不明显,因而未来出口前景依旧并不乐观;除此之外,三驾马车中的消费增速可能仍将低位徘徊,“三公”消费政策的影响或将持续。

  从政策层面来看,由于我国经济增长主要依靠地产拉动,而且受货币的影响较大,因而地产政策、货币政策都会对实体经济增长产生直接作用,从而影响经济复苏进程。加上2013年是政府换届后的第一年,历史经验表明,在这一年中由政策主导的风险溢价往往会产生更大影响,因此,对于宏观经济趋势的判断,我们认为当前因更多关注政府政策的方向。具体来看,2012年底至2013年1季度,经济政策更多的是对中长期的展望,使得投资者的风险厌恶情绪得到纠正;而自3月份开始,即进入到了政策的实现期,房地产调控、银行理财监管陆续实施,着手应对短期经济问题;展望二季度,在经济总体运行平稳的情况下,政策仍然会将调控的措施实施下去,而各项调控政策的实施必将会对相应领域构成冲击。

  其中尤其值得重视的是对于银行理财的监管,这将使得银行表外业务收缩,会直接影响到去年下半年以来持续增长的社会融资规模,进而对经济复苏的预期产生冲击。

  另外,目前市场的存量资金并不充裕,投资者对于股票的风险偏好并未系统性的改善,此时有可能进行的IPO重启对市场的短期资金面将构成负面影响。

  总体来看,财政收缩、金融整顿导致基建投资前景看淡;地产调控导致销售淡季可能提前开始,二季度传统的经济旺季或将难旺。就A股投资而言,由于经济很难看到较强增长的可能、以及当前市场还未充分反映银行表外收缩所带来的影响,因而二季度市场仍存在调整空间、向上缺乏动力,整体风险大于机会。特别是对于中小板、创业板股票应相对谨慎,因为二季度表外流动性紧缩,市场有杀估值的压力,中小股票估值压力较大将会首当其冲;再者中小板、创业板二季度的解禁市值较大,存在较大规模减持的可能。

责任编辑: 拾禾
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