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市场需要大震荡来考验真底部

2013-04-16 08:51:10  来源:上海证券报

    近期A股了无生气,观望等待中迎来黄金白银的暴跌。贵金属市场恐慌性抛售会给平静的股市带来扰动。估值结构混乱的A股也需要一次大震荡来建立新秩序。

  投资者情绪常常在两个极端摆动,有时贪婪,有时又很恐惧。经济危机时,人们首先想到的避险,购买黄金就是其中的行动之一。过去是“黄金十年”,股市则处于历史上几度出现过的大型箱形震荡(以美股为例)。此次黄金由强转弱,对有色金属都构成压力。另外,人们也会从宏观经济数据上寻找心理安慰,一季度国内GDP增长速度下滑至7.7%,就很好地解释了近期A股持续弱势。

  不过,这种解释可能只是心理层面的。实证证明,长周期股市的表现与GDP之类的宏观经济并没有明确关联,有一个很好的反证就是1970年代的日本股市,当时受全球石油危机的冲击,日本经济开始转型,GDP增长速度由10%左右逐步下降至5%,但1974年之后股市并没有从此转向熊市,而是迈开长达15年的慢牛行情,日经225指数由3300点持续上涨直至1989年38000点结束。至于现在大家最担心的IPO重启,更与股市中长期趋势无关,我们的经济转型需要一个强大的资本市场。

  可以确定,未来中国GDP增长速度将会由目前的7-8%继续下降至更低水平。但急速下降,易引发系统性风险。最理想的无疑是平稳下移,但难度大,充满艺术性。一季度的数据已显示弱增长趋势,这个时候,如完全放弃传统产业投资同样是危险的。需要在增长与转型之间权衡。广东省近期就提出了2013至2015年间将投入1.41万亿元用于加快推进全省重要基础设施建设,政策非常明确且限定两年,旨在于支撑增长。其他地方政府也有望有类似行动。近日,国家发改委也开始加大项目启动速度,包括特高压输变电工程等。虽然这些中小规模的投资还不足以消化传统产业巨大产能,同时,还需要防止因需求而刺激新的产能增长。不过,有可能给相关传统产业上市公司带来一次交易性机会。

  相比之下,新产业投资则不同,带来的可能是长期成长拐点。其中,信息消费最值得关注。过去是汽车、房地产的黄金十年,未来有望是信息消费膨胀的时代。受智能终端、宽带网络的日益普及,我国信息消费已处于爆炸式增长状态。据信产部数据,信息消费每增加100亿元,将带动国民经济增长338亿元。未来2-3年智能终端(含智能移动终端、智能电视)销售额就可达万亿元以上,与之配套的信息技术建设,包括北斗、宽带中国工程、4G应用、物联网、云计算。最有想象力的是信息消费所带来的商业模式创新。像微信是否收费而成为社会焦点,其根源在于无法估量数亿用户规模可能产生的商业价值。信息技术的任何一个创新突破,都可能带动一个产业发展。

  外围市场牛市气氛也会感染A股。当前,美道琼斯、标准普尔指数已有效突破过去12年的大型区域震荡,技术上已转入新一轮牛市上涨周期。日经225指数也成功突破1989年以来所形成长期下降压力线。欧洲的德国、英国股市也开始面临大型箱体的突破。到目前,A股的中长期拐点可能已于1664点形成,但估值结构不合理,目前中小板、创业板的PE仍然处于35-45倍之间。要摆脱长期拐点而转入建立趋势,还需要一次“Big Bath”,以建立新的估值架构。未来1-2个季度,我们要关注就是这个可能出现的剧烈震荡。

关键字: 震荡 A股 信息消费
责任编辑: 冬日暖阳
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