QE何去何从 美联储内部鹰鸽两派大盘点

2013-04-15 09:31:45  来源:汇通网

  汇通网4月14日讯——周日(4月14日)消息,4月8日-4月14日当周市场焦点重回美国,当周公布了美联储会议纪要和美国财年预算案,美联储内部鹰派和鸽派之争吸引投资者眼球,以下为分析人士对美联储鹰鸽两派大盘点。

  一、美联储组成和成员

 

  美联储(Federal Reserve System, Fed),全称美国联邦储备系统,也称美国联邦储备理事会,是美国的中央银行体系。由美国国会通过1913年的《联邦储备法案》而创设。联邦储备系统包括:“联邦储备系统理事会”(Board of Governors of the Federal Reserve System)、“联邦公开市场委员会”(Federal Open Market Committee)、“联邦储备银行”(Federal Reserve Banks)、约三千家会员银行、及三个咨询委员会(Advisory Councils)。美国联邦储备系统是以私有形式组织的行使公共目的的私营银行系统。

  美联储的最主要职能是通过三种主要的手段(公开市场操作,规定银行准备金比率,批准各联邦储备银行要求的贴现率)来实现相关货币政策。在联邦储备系统中,联邦储备委员会(Federal Reserve Board)是核心机构,其成员由七名委员组成,其成员由美国总统提名,参议院批准。七名委员中,由总统任命一名主席,主席任期四年,可以连任。本·伯南克(Ben Shalom Bernanke)为现任美联储理事会主席。而联邦公开市场委员会是联邦储备系统中另一个重要的机构,公开市场委员会决议和执行公开市场操作每年要开八次会议,每六周一次。它由十二名成员组成,包括:联邦储备委员会全部成员七名,纽约联储主席,其它四个名额由另外11个联储主席轮流担任。该委员会设一名主席 (通常由联邦储备委员会主席担任),一名副主席(通常由纽约联邦储备银行行长担任)。另外,其它所有的联储主席都可以参加联邦公开市场委员会的讨论会议,但是没有投票权。

  二、美联储内部鹰鸽之分

  首先,美联储两大核心任务是通过使用相关的货币政策实现抗通胀和保就业的目标,根据这些决策层官员的政策立场,可以大致上把他们划分为鹰派和鸽派。尽管他们对此嗤之以鼻,但明确的立场分野依然存在在美联储这两大核心任务上,鹰派反对通胀,而鸽派成员更担心就业疲弱,更担忧经济增长。而具体在量化宽松(QE)政策上,鹰派则是主张尽快缩小QE规模或干脆停止QE,更有甚者,激进鹰派成员主张美联储应该通过加息来抑制因超宽松货币政策所带来的未来可能面临的通胀风险。鸽派则是“以目前美国经济复苏缓慢,尽管经济数据表现良好,但就业形势依旧无明显改善,回升基础并不稳固且通胀水平较低可控”为由主张维持现有QE规模和低利率水平至少至2014年,当然,这些委员因所处地区不同,在对待同一问题也会有相应的区别,由此也产生了一些中间派,在某些时段,其立场可能会更倾向其中一方。通常来说,鹰派比鸽派的态度更激烈。

  根据美联储的运营规则,七名联邦储备委员会委员自动成为公开市场委员会的常任委员,再加上纽约联储主席,这八名成员在一段时间内是固定的,除非某位委员任期到期,否则在任期内,其都具有委员资格,换句话说,只要在任期内,其都具有投票权。这八名成员包括主席伯南克和副主席耶伦在内,鸽派成员占据大多数。以下为各位成员及他们所持立场:

  1.首先是美联储主席伯南克:2006年2月1日接任格林斯潘出任美联储主席,2010年获奥巴马提名连任,目前任期到2014年1月31日。作为美联储内部最大的鸽派成员,伯南克主导了自美国房贷危机后一系列的货币宽松政策,相继推出QE1、QE2、QE3,从QE1的通过把储备带给美联储相关附属机构,直接购买抵押贷款支持证券,到QE2的大量购买美国国债,来压低长期利率,借此提振美国经济,尤其是要降低高失业率,避免通货紧缩,再到目前实行的QE3,因伯南克求学时对美国经济大萧条的浓厚兴趣使他潜心思考和研究大萧条的原因,并开始长期关注通货紧缩对经济所构成的威胁,使其经济学理论中认为“对于通货紧缩的危害性强于通货膨胀”。这也是当美国经济因危机而有落入通缩危险时,伯老毅然启动量化宽松这一他自己都认为不是一个成熟的补救办法且越发加码。

  2.联邦储备委员会副主席耶伦(女):在政策立场方面,耶伦认为美国高失业率将持续存在,这使得经济增速持续低于潜在增长率,经济面临的通缩风险大于通胀风险,为宽松财政政策和货币政策的配合辩护。市场认为,作为接替伯南克在2014年出任美联储主席的最热门人选,耶伦在美联储12家地区联储总裁中,一直是美联储主席伯南克所持政策立场的忠实支持者,可以算是仅次于伯老的大鸽派。

  3.纽约联邦储备银行行长、副主席威廉·杜德利:传统上的鸽派人物,因纽约联储在美联储整个体系中的重要作用,一直被认为是最有影响里的成员,政策上支持伯南克宽松政策,表示QE仍旧持续下去,就算数据再好,经济复苏迹象再明显,直至失业率降低至6.5%。同时认为财政政策近期将成为拖累美国经济的主要原因,因此美联储应继续执行每个月850亿美元的资产购买计划。

  4.联邦储备委员会委员杰罗姆·鲍威尔:通常被认为是支持伯南克的鸽派任务,在最新的讲话中鲍威尔称即使美联储当前的政策措施确实产生了一定的负面效果,也要先将其与宽松政策措施所带来的经济与社会效益作全面比较,才能对宽松政策措施的前景加以论断。而至少目前来看,宽松政策措施所带来的收益仍是远远大于其所带来的负面影响的。

  5.联邦储备委员会委员撒拉·布鲁姆·拉斯金(女):鸽派人物,她对美国目前失业率降低的速度感到失望,尤其是认为美国最近就业增长中,低薪和临时岗位太多,令复苏基础不稳。主张美联储的决策者们准备在相当长的一段时间内维持低利率。

  6.联邦储备委员会委员杰瑞米·斯坦:中间派。尽管他表示如果美联储将当前的超低利率水平无休止地延续下去,就可能会给美国金融体系的稳定性前景带来风险,因而,美联储的政策制定者目前理应更多地对低利率造成的市场过度投机状况加以密切关注,不过斯坦并不否认当前的宽松政策,认为美联储理应在执行当前宽松政策措施的同时,只是需对潜在的风险因素作好必要的防备。

  7.联邦储备委员会委员伊丽莎白·杜克(女):中间派。从杜克的发言中,我们可以看到这位美联储成员相当关心房地产市场,她表示尽管美国2012年四季度经济不如预期,但看到房产市场的动能正在积聚,故仍对其持乐观态度。而在退出政策方面,杜克支持伯南克最近的主张,认为美联储可能决定以比原计划较慢的速度出售所持巨额债券,或者甚至根本不卖出债券。

  8.联邦储备委员会委员丹尼尔·塔鲁洛:中间偏鸽派。这位在美联储负责金融监管委员不久前刚表示,美联储实施量化宽松政策仍然利大于弊,对削减“定量宽松”计划规模的问题持谨慎的立场。他指出,最近美国经济表现有所改善;但他同时警告称,此前也曾有过其它一些就业市场强劲增长的阶段,但结果却是增长速度逐步放缓。他称需要看到经济出现更多持续回暖迹象,才能调整债券购买计划。

  从上述8位联储核心的政策立场上可以看出,目前联邦公开市场委员会可谓是群鸽聚会,这也是连续三轮量化宽松政策风雨无阻的基础。即使剩下轮庄的4个地区联储主席都是鹰派人物,预计也无法撼动鸽派一统天下的局面。何况各地区发展不平衡,联储行长政策导向不一,有的鹰派色彩明显,在公开市场委员会投出反对票,而也有鸽派盟友,甚至宽松立场更加激进大胆,可想而知要想撼动目前过分宽松的美联储货币政策谈何容易。

责任编辑: 墨迹
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