套利者无惧高成本 小规模ETF遇流动性挑战

2013-04-09 13:49:28  来源:中国证券报

  昨日,复牌之后的美的电器迎来第四个涨停板,同时也出现32亿的天量成交额,但持有美的电器的数只ETF交投并不活跃。4月1日遭受套利资金冲击的博时深F200ETF迎来了补券的良机。针对这场套利风波,受访基金经理表示,基金管理者设定的高成本门槛并没有吓退汹涌的套利资金。他建议,小规模的ETF可引入申赎上限限制,同时密切跟踪市场参与者的投资行为,以防恶意套利资金的进入。

  资金挤爆深F200ETF

  4月1日,因资产重组而停牌8个月的美的电器宣告复牌,开盘就出现涨停。苦于手中没有筹码的投资者寻找到一个通过ETF曲线买入该股票的渠道——通过二级市场申购ETF,立即将份额换成该基金的成份股,同时在一级市场将除美的电器的其他成分股抛售。但实践这一计划的必要条件是,ETF的申赎清单中关于其成分股美的电器的现金替代一栏为“允许”而非“必须”,“允许”意味着申购、赎回基金份额时,可以用现金,也可以用证券。

  事实上,美的电器是市场上多只ETF基金的成份股,但4月1日当天仅有博时深F200ETF基金申赎清单中将美的电器现金替代栏设为“允许”,这就意味着,4月1日当天,深F200ETF成了资金套利的唯一通道。

  4月1日一开盘,大量套利资金在便蜂拥至博时深F200ETF。自早上10点半,开盘一个小时,交易量已经达到1700万,而在平日这只基金的日交易量最高也不过30万。套利资金的进入令公司盘中发布公告,10点32分起,暂停一级市场赎回。至此也未能阻止套利资金的进入,当天该ETF交易额达到2.11亿,超过了2012年年末基金1.87亿的总规模,甚至有媒体报道称深F200ETF投资组合中的美的电器已经被套利资金赎回完毕。

  高成本吓不走套利者

  据中国证券报记者了解,4月1日当天使用现金申购的套利资金,事实上需要支付高昂的成本——T日(2013年4月1日)申购的投资者选择现金替代“美的电器”的替代现金是按照21%的溢价比例进行预收。实际替代现金清算时,按照T+2日(2013年4月3日)“美的电器”的收盘价与投资者进行现金替代款的结算,基金管理人将向投资者收取欠缺的差额,由于美的电器出现3个涨停,4月1日的现金申购者为美的电器支付了3个涨停的成本,这或许可以解释,美的电器在昨日出现第四个涨停之后,资金纷纷在二级市场兑现收益。

  在盘中紧急停止一级市场赎回后,基金管理者受到了不同程度的质疑。对此,基金经理赵云阳解释,公司的做法是为了保护原持有人的利益。“美的电器经过资产重组,后市看涨。如果清单中设置成‘必须’现金替代,则替代的固定现金金额是按照前收盘价计算,若有新的投资者进行申购,必然摊薄原ETF持有投资者的利益。”

  赵云阳解释称,博时当时的选择符合基金法律文件,选择成份股用现金替代的申购投资者,需要支付投资管理人为其补券的成本,这是目前国内ETF的惯有做法。如果清单中设置成“允许”现金替代,按照基金合同约定,申购的替代现金于T+2日进行结算。补券成本按照实际成交价计算,由投资者自行承担,申购投资者支付的个股的现金相对于固定金额高出约三个涨停板,对原ETF持有者会相对公平。

  不过从实际操作看,基金管理者设定的高成本门槛(按21%预收)并没有吓退汹涌的套利资金,相反给这只规模不到2亿的ETF流动性带来冲击,只能在4月1日当天暂停一级市场申购赎回。

  赵云阳称,新闻报道中称“美的电器”已经被赎回完毕的说法不完全属实,当日申购的投资者,除了少量采用“美的电器”股票申购外,大部分投资者采用的是“现金替代”申购,他们支付了3个涨停板的现金成本,而基金管理人根据基金法律文件中关于补券的规定,目前已在二级市场补足了需要的个股。

责任编辑: 冬日暖阳
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