熊牛不定 二季度难现趋势性行情

2013-04-09 08:19:20  来源:证券时报

  春节过后,市场环境由最优组合(流动性超预期、经济复苏预期达成一致、海外风险偏好回升、新股发行暂停等)转向中性(货币政策中性、美元反弹、经济复苏力度低于预期、政策调控超预期)。在这种情况下,市场整体出现了5%左右的调整。

  我们认为,经济复苏的趋势并没有转向。在经济偏弱的情况下,货币政策维持中性,流动性收紧的风险不高,这支撑市场弱势运行,但不会出现趋势性熊市。

  一个需要担心的问题是,经济复苏过度维系在房地产产业链上。去年四季度,经济反弹由三驾马车驱动——地产投资、政府投资和补库存。目前的情况下,基建投资和补库存已经出现衰减。经济复苏过度依赖房地产产业链,导致了政策调控的两难。如果地产政策严格执行,经济可能重新陷入衰退;如果地产政策不严格执行,那么房价将继续恶化。我们预期各地方政府很难出台严格的调控政策,但政策预期的变化和3月份出现的购房潮可能会导致4、5月份商品房成交量暂时受到影响。

  另外一个需要担心的是新股发行(IPO)与市场供需的平衡。如果市场处于2300点一带,IPO重启的概率较高。但如果市场向下跌破2100点,那么新股发行可能产生博弈。我们预期新股发行主要将对小市值高估值板块产生冲击。

  房地产投资复苏的趋势仍在,政策风险已经部分释放,我们预期二季度市场不会出现趋势性熊市。但在政策调控与经济复苏两难的局面下,二季度也难以出现趋势性上升的机会。

  此外,需要关注导致市场向下的超预期因素,包括地产调控严格执行、银行理财产品规范严格执行、4月汽车和商品房成交量下降等。

  行业配置上,我们建议配置低估值蓝筹股,包括百货、汽车、地产、家电、银行等行业。医药、军工、环保、移动互联网短期估值过高,需要调整整固,但长期依然看好。

责任编辑: 叶青
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