海通国际:中金投资管理买入评级 看0.85元

2013-04-06 08:17:02  来源:腾讯财经

  中国金融投资管理(0605 HK,买入):利息差扩大,净利润强劲增长

  受益于贷款余额的大幅增长32.1%,以及综合利息差扩大8.3个百分点,公司总收入上涨155.4%,达到3.01亿港元,2012年末的贷款余额达到10.71亿港元。展望2013年,管理层预期贷款余额将进一步扩大至18亿港元。2013年3月,公司向CCBI(建银国际)发行1,200万美元的3年期到期还本的年化利率10%的可转债,转换价为0.5港币,相当于上一日最后收盘价格15.25%的折扣。该笔债权发行融资所得9,000万港币,将用于公司贷款业务的发展。此外,公司也将在2013年积极与银行、信托机构与基金合作,以多种方式扩大资本来源。

  公司月息费率在2.5%到3.5%之间,与市场平均水平相当。其2012年度融资成本(融资成本/平均生息债务)在4.3%的水平,我们预期公司融资成本与生息债务将在未来三年中增加,这意味着公司会使用更多杠杆(借贷)方式扩大其总贷款数额。

  由于2012年公司业务结构的转型以及更好的成本控制,营运利润的增速较收入的增速更快,同比增长达232.1%。我们注意到,公司在2012年对其财务报表做出部分调整,以更好描述其融资业务经营状况(公司过去有部分零售业务)。销售收入在报表中以净收入的形式入账,因此现有融资业务的主要成本仅包括行政开支和财务成本。公司2012年行政开支占总收入的百分比从原来的47%下降到24%。净收入大幅上升343.3%,达到2.54亿港元。然而,如果我们排除6,800万港元的处置其关联公司所获的利润,其净利润实际上同比增长242%.

  我们预测公司2012—2015财年每股收益的复合年增长率达到21.5%,未来收益增长将主要由贷款数额的增加来拉动。目前该公司的股价相当于2013财年1倍的市净率。 我们继续推荐,并维持目标价0.85港元不变。

责任编辑: 叶青
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