东吴证券:A股二季度有望挑战2444

2013-03-29 14:42:07  来源:东吴证券

上证指数

  近期A股市场回顾

  在2013年年度策略中,我们曾经提及在经济弱复苏与产业转型的背景下,低增速的经济增长环境使得我们对于整体上市公司业绩预期改善力度持相对谨慎的态度,2013年推动指数上行的最大动力主要来自于估值层面。特别是对于宏观经济弱复苏已经形成一致预期的时候,投资者情绪及流动性是我们策略体系里重点分析的影响因素。从流动性的角度来看,我们发现最近的两轮反弹(2012.1-2012.3与2012.12-2013.2)无论是触底反弹前的领先板块,还是反弹途中的受益板块均包括银行、地产、水泥、汽车等资金敏感性板块。单纯从流动性受益特别是货币政策层面分析可能不够全面。因此,我们认为需要结合投资者情绪层面分析市场的影响因素。

  “年年岁岁花相似”。始于2012年12月初的反弹已经延续了3个多月,与2012年年初反弹类似,此轮反弹的时间点相比去年年初反弹提前了一个月左右,但是同样在两会前后,当管理层对于地产调控继续从严的信号释放后,市场均出现明显下行。

  “岁岁年年人不同”。根据普林格周期模型,我们可以清晰地发现此轮周期的起点在2011年8月份,但是直到2012年12月份才进入普林格周期的第二阶段。

  从2005年以来的普林格周期各阶段时间分布来看,A股市场进入第二阶段的时间明显偏长。如果单纯从宏观经济基本面与物价层面来看,CPI上涨周期渐入尾声,货币政策也开启了宽松的阀门,因此单纯从经济、政策与物价层面而言,2012年下半年市场的下跌可能更多源于投资者情绪所引起的估值调整。对于地产政策继续收紧的担忧、经济转型与政治换届的困扰成为2012年下半年市场下跌的主要诱因。

  值得注意的是,我们分析了历次历史低点板块的表现,发现去年年初的反弹从板块上涨结构来看更类似于2319点,与此对应1949的反弹则与2005年998.22以及1996年512.83点初始阶段反弹比较类似。整体来看,我们认为始于1949点的反弹与2012年年初反弹不同,彼时的反弹更多属于上一周期末尾端的反弹,因此我们可以看到上涨板块以晚周期的有色、煤炭为主。始于1949的反弹一方面基于去年下半年投资者情绪过度悲观后矫枉过正的估值修复,另一方面也基本确认了新一轮补库存周期的启动。

关键字: A股市场 供给意愿 PMI
责任编辑: 冬日暖阳
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