机构最新评级:17股盈利能力强 最具满仓价值

2013-03-23 15:42:58  来源:金融界网站

机构最新评级:17股盈利能力强 最具满仓价值

 

  中国联通(600050):3G盈利能力开始显现 买入

 

  公司2012 年实现营业收入2562 亿,同比增长 18.9%,归属于母公司净利润人民币23.7 亿,同比增长 67.7%;基本每股收益0.112 元,业绩符合预期。业务方面:公司2012 年3G 用户全年累计净增3643.7 万户,达到7645.6 万户,占移动用户的比例达到32%,渗透率同比提高12%,3G 用户 ARPU 86 元;实现 3G 服务收入617 亿元,同比增长 22.1%,占移动服务总收入的比例达到47%;目前3G 网络已经全部升级到HAPA+,下载速率达21Mbps。固网宽带用户全年净增822 万,达到 6386.9 万户;ARPU 值为54.4 元,同比微降2 元;固网宽带服务收入同比增长 11.8%。

  业绩较好的原因在于:

  1)3G 补贴率大幅降低,盈利出现明显拐点。公司12 年3G 补贴62 亿,占3G 收入比同比下降7.2%,该项指标从1 季度开始就逐渐改善从15%下降到四季度的8%,全年为9.9%;而12 年3G 收入同比上升22%,3G 收入增加280 亿,而补贴仅增加了3 亿,这也印证了我们在业绩预告点评报告中的分析。公司12 年下半年开始下调千元机补贴力度,从50%下调至20-30%,全年用户净增3643 万,补贴效率同比大幅提升。我们认为,13 年公司可能将继续通过压缩补贴成本,提升补贴效率来发展用户,3G 用户现已上规模,强大的利润贡献能力开始显现,未来其业务盈利能力将继续提升。

  2)期间费用得到较好控制。12 年期间费用率同比略升0.6%,其中销售费用率和管理费用率同比持平,财务费用率同比上升0.9%,公司12 年加强费用控制及管理的效果非常明显,13 年有望保持稳定。

  我们认为同之前对比,接下来市场对联通的认识可能产生较大的预期差,从年报业绩判断其补贴战略得当,3G 盈利前景已经打开。预计13-15 年公司EPS 为0.18、0.28 和0.38 元,对应PE 为19x、12x 和9x;,公司13 年业绩确定性较强,维持买入评级。(华泰证券(601688))

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