多空分级基金: 改头换面的迷你股指期货

2013-03-09 13:47:56  来源:第一财经日报

  [ 多空分级基金改变了A类份额的性质,A类成为做空份额,B类份额做多,这样两类份额都成为带有杠杆的高风险份额 ]

  中欧、中海上报的多空分级基金方案获得证监会受理后,引爆了市场对多空分级产品的遐想。

  早在公募之前,多家券商也已推出不同方案的多空分级产品,但受限于无法在交易所上市交易。

  进一步改进创新

  根据证监会发布的《证券投资基金募集申请行政许可受理及审核情况公示表》,中欧基金和中海基金均上报了挂钩沪深300指数的多空分级基金,并且已获证监会受理。

  “多空分级基金产品的推出,既适应了市场的需求,也弥补了分级基金现有的一些缺陷。”齐鲁证券分析师马刚对第一财经日报《财商》表示。

  2012年,分级基金的数量和规模迅速扩大,但同时也开始面临一定问题。一方面,由于银华金利下折事件的影响,市场对A类份额价值认可度提高,此前多处于折价状态的永续型分级基金A类份额经过持续的上涨后,现在大部分已经溢价交易,导致其看跌做空功能基本丧失;另一方面,随着市场的上涨,B类份额的净值杠杆、价格杠杆逐渐变小,吸引力也逐渐降低。

  “对于中小投资者来说,还是需要做空工具。”马刚指出,在这种情况下多空分级基金就应运而生。

  传统分级基金中A类份额获得约定收益率,B类份额以约定利率向A类份额融资,并获得杠杆。但多空分级基金改变了A类份额的性质,A类成为做空份额,B类份额做多,这样两类份额都成为带有杠杆的高风险份额。

  除了中欧、中海基金外,目前还有多家基金公司正在酝酿设计多空分级基金产品。由于尚未有获批产品,所以仍不知具体细节。

  不过新浪微博名为“紫葳侍郎日记”的资深研究人士提出了一种可能的方案为:设母基金M跟踪某指数,每300份母基金按照1:2的比例拆分为100份F类反向杠杆份额和200份B类杠杆份额,F类初始杠杆负1倍,B类初始杠杆2倍。

  事实上,这种模式下的B类份额和目前股债分级模式1:1分级初始杠杆2倍的B类份额的净值杠杆变化是一样的。亮点是有了纯正的初始杠杆负1倍的F类反向杠杆基金。

  除此之外,多空分级基金另一亮点在于母基金可能设计成为ETF基金。“目前分级基金母基金是普通指数基金,配对转换效率非常低。”马刚指出,如果设计成为ETF基金的话,配对转换效率将提高,母基金和两类份额的折溢价率也会缩小。

  不过,对于多空分级基金而言,净值杠杆也会随着母基金净值增加而减小,但是却可以通过增加净值归一的定期折算频率,来使得其杠杆保持在一个较稳定的水平。

  “这个净值归一其实相当于股指期货的交割日。”微博名为“权基”的投资者指出,应该尽可能短时间内使得净值归一,使得其杠杆保持相对稳定。

  不过,按照目前《分级基金产品审核指引》的规定,分开募集的分级基金定期折算的时间间隔最短为3个月,合并募集的分级基金定期折算的间隔时间最短为1年。

  “究竟多久折算一次为好真的很难确定。”一位基金业内人士指出,如果定期折算频率太高,基金公司未必愿意。但是如果频率太低,就会造成杠杆可能不能维持在相对高位。

责任编辑: 墨迹
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