四因素促成豆粕近强远弱格局

2013-03-04 15:09  来源:期货日报网

  通过比较豆粕1月和5月、5月和9月以及9月和次年1月的价差走势,我们可以发现,在最近几年的绝大多数时间里,豆粕近月合约较远月合约强势。当近月合约临近交割月时,近远月合约价差快速扩大,即近月合约价格高于远月合约价格。按照期货理论,远月合约比近月合约需要更大的持仓成本,因此在正常情况下,应该是近月合约价格低于远月合约价格。那为什么豆粕市场会呈现出反向格局呢?

  豆粕具有不易保存的产品特性

  豆粕在南方的储存时间为半年,在北方只有4个月,而现货贸易中,储存期一般不会超过1个月。豆粕这种保质期短、成交速度快的特性使得近月合约价格高于远月合约价格。

  第一,豆粕储存超过3个月的话,其销售价格要比新鲜豆粕低50—60元/吨,即豆粕保存时间超过3个月会带来贬值风险。

  第二,豆粕保存期短,意味着油厂在签订远期销售合同时,会适当调低价格。假设油厂的豆粕只能压榨出来后才能出售,那么他们将随时面临豆粕销售不畅带来的贬值风险,而现在油厂通过远期合同确保了未来销售对象和销售数量,这就规避掉了豆粕贬值的风险。为了规避这部分风险,油厂愿意以低于当前现货的价格将其出售,从而造成远月合约价格低于近月合约价格的现象。

  油厂在产业链中享有定价权

  经历了“2004年大豆风波”的浩劫,我国多数油厂倒闭,跨国粮商开始将触角伸向我国。在2004年—2008年的这段时间里,他们基本将国内市场份额瓜分完毕,且在豆粕的定价上占据了明显的主动权。而后,他们的战略制定方针发生了明显的转变,由原来的低价销售以抢占市场份额转变为以压榨理论管理为主,这意味着豆粕的现货价格对近月合约期价有所支撑。

责任编辑: 墨迹
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