祁斌:养老金入市要坚守三原则

2013-03-04 11:34  来源:中国证券报

  养老金入市绝不是一个简单的“买股票”的概念,更不是救市,而是一整套制度安排,涉及中国社会建设的方方面面。

  上世纪70、80年代,美国推出了“401K”计划。对于这一计划,我曾有切身的感受。当初我到华尔街上班的时候,第一天填了一堆表,自己都没有太搞清楚,每个月工资的1/3就进去了。根据相关制度,如果雇员每月拿1000美元出来作为自己的养老金,其服务的机构也会匹配1000美元;如果放2000美元,公司也会匹配同等数额。所以人们有尽可能多放的想法,当然这会有一个上限的制约。此外,提取时间也会有限制,比如59岁之前拿出来就要交罚款,还要交很高的税。所以,这样的制度安排,会使得美国绝大多数老百姓的企业年金源源不断进入资本市场,而且一放就是很多年,成为美国资本市场最稳定的基石。

  反观国内,我们的富余资金也要和资本市场相结合,但近期关于所谓养老金入市的诸多讨论有很多概念混淆和误区。其实,在关于养老资金投资的制度安排里,有三个原则是最为重要的。

  一是专业投资,即通过筛选和委托专业机构投资者进行投资,也就是说不鼓励老百姓自己抱着钱冲到市场里去投资。

  二是组合投资,在包括国债、公司债和股票等多个金融市场中进行不同资产类别的组合投资,而且根据不同性质养老资金的安全性要求和风险承受程度,进行不同比例的配置。从美国的情况来看,被称为第一支柱的基本养老金,绝大多数是投资于国债的,几乎不投资于股市,也因此规避了2008年的金融危机的冲击,但是成长性和回报率较低;而包括“401K”在内的企业年金等第二支柱和商业保险等第三支柱,在股票、债券,甚至REITS、PE、VC等各种资产类别中投资,因其投资回报率高,在过去的几十年实现了非凡的增长。

  三是长期投资,美国养老体系的大规模建设始于上世纪80年代初期,30年后显现出了强大的社会效果。在过去30年中,美国普通老百姓的“401K”计划中的养老资金与美国道琼斯指数的相关系数达到90%以上。

  我们反复强调这是一种制度建设,也许投资需要择时,但制度建设不能再等。今天不做,过了十年还是要做。当然资本市场本身还有很多问题要解决,但两者是一个鸡生蛋、蛋生鸡的过程,应该协同发展,协同解决。

  由此想到,资本市场上的改革是一个结晶过程,学物理、化学的人会知道,结晶的过程首先是一堆分子先形成一个晶核,这个过程是可逆的,有很多分子跑过来,有很多分子跑开,但是一旦达到了一个临界体系之后,它就成为不可逆。我们在做的一些改革,就是要从各个方面去共同推动,直到它成为不可逆。养老体系建设和资本市场发展是这样一个过程,中国经济的崛起和中国社会的进步也是这样一个过程。

责任编辑: 拾禾
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