姚刚:中国高度依赖间接融资 股市以散户为主

2013-03-02 08:53  来源:人民网

  资本市场在“国九条”后发生重要变化

  首先我要给大家介绍一个文件——《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》,这个文件是2004年1月国务院发布的,提出了九条关于推进资本市场改革开放的意见,在证券期货行业称之为“国九条”。“国九条”是金融行业纲领性文件,从这之后资本市场发生了重要的变化。

  “国九条”规定,“推进资本市场改革开放和稳定发展的任务是以扩大直接融资、完善现代市场体系,更大程度地发挥市场在资源配置中的基础性作用为目标,建设透明、高效、结构合理、机制健全、功能完善、运行安全的资本市场。要围绕这一目标,建立有利于各类企业筹集资金、满足各种投资需求和富有效率的资本市场体系;完善以市场为主导的产品创新机制,形成价格发现和风险管理并举、股票融资与债权融资相协调的资本市场产品结构;培育诚实守信、运作规范、治理机制健全的上市公司和市场中介群体;强化市场主体约束和优胜劣汰机制;健全职责定位明确、风险控制有效、协调配合到位的市场监管体制,切实保护投资者的合法权益”。

  这段话在“国九条”中说得非常清楚,意义深刻。多年以来,证监会都是围绕落实“国九条”来工作的。这个文件还有一句非常重要的话,“大力发展资本市场是一项重要的战略任务。”过去大家都说,发展资本市场不就是炒炒股票,企业圈圈钱吗?“国九条”明确指出,发展资本市场是一项重要的战略任务,是国家的一项重要任务。

  “十一五”期间资本市场发生的重大变化

  按照国务院相关文件的精神,中国证监会在“十一五”期间,即2005~2010年的5年期间做了大量工作。首先介绍一下“十一五”期间中国资本市场发生的重大变化。在“十一五”期间,中国的GDP超过了日本成为全球第二大经济体,进出口总额跃居全球第一位,外汇储备变成全球第一,经济增长的速度全球第一,中国经济成为全球经济发展的火车头。“十一五”期间,伴随中国经济的发展,中国的资本市场也发生着非常重要的变化。从规模上讲,股票市值“十一五”期间5年增加了8 2倍,没有一个国家的股票市值会在5年增加8 2倍,总市值排名从14倍上升到了第二位,我国主要是和日本竞争第二、第三名。证券公司总资产,5年间增加6 9倍,净资本增加到12 1倍,基金管理公司管理的资产规模增加了4 2倍。从2009年开始,上市公司的利润总额,占全国规模以上企业利润总额的50%以上,大量优秀企业都成了上市公司。“十一五”期间,境内股票融资2 84万亿元,相当于资本市场前15年股票筹资总额的3 1倍。2010年,上市公司融资超过1万亿。商品期货5年中的交易量、保证金总额分别增长9 7倍和23倍,商品期货交易量到2012年连续3年全球第一。“十一五”期间中国的资本市场在规模上发生了非常大的变化,取得了很大的成绩。

  特别要说明的是,“十一五”期间资本市场还有一项重大举措——股权分置改革。股权分置改革为什么这么重要?股权分置改革之前,资本市场的股份不是全流通的,一个市场的股份如果不是全流通,这个市场的价格发现机制、资源配置等一系列功能就不健全,就没有办法和国际 接轨,也不可能为实体经济提供全面的服务。股权分置改革使得中国股票市场成为全流通市场,市值增长了8 2倍。资本市场的基本机制才得以建立。

  之所以介绍这些数字,是要说明,我国的资本市场虽然历史很短,但是发展很快,特别是规模上实现了大的飞跃。但是,与我们国家的经济一样,资本市场也面临着一些问题。现在,中国经济面临着经济发展方式转变、产业结构调整的问题。过去的增长是粗放型,快速发展的同时也给我们带来了很多问题,比如高耗能、环境污染等,所以我们必须提高经济发展的质量。资本市场也一样,规模扩张了很多倍,但是质量还有待进一步提高。

  我们将面临资本市场发展模式的转型

  “十二五”期间,资本市场也面临着发展模式转型、结构调整的重大任务,这是和经济发展同步的。我国资本市场面临什么问题?应该做哪些改革,做哪些调整呢?我想从直接融资和间接融资的角度来说明这个问题。前面介绍的“国九条”,专门提到了“提高直接融资比重是一项战略性任务”,为什么这么讲?直接融资是什么?间接融资是什么?为什么要提高直接融资的比重?投资者,是资金的供给者;融资者,是资金的需求者。直接融资从法律上来讲,就是通过金融中介的服务使资金供给者把资金直接提供给资金需求者,在投资者和融资者之间形成直接的债权债务关系。间接融资是投资者把资金提供给银行,银行再把资金提供给融资者,银行分别与融资者和投资者形成两个相互独立的债权债务关系,而投资者和融资者之间并不直接形成债权债务关系。

  在直接融资中,融资者可能是千千万万的企业,投资者可能是千千万万的个人和企业,由于它们是直接的债权债务关系,如果一个融资者出了问题,哪一个投资者向这个融资者提供资金,不管是债务还是股权的,该投资者就自己承担风险,投资风险是相对分散的。在间接融资中,大量的投资者把钱都存到一个银行里,而银行把钱贷给融资者,当某一个融资者破产,最终导致这个银行要破产的时候,所有的投资者都承担损失。所以,一个经济体如果过度依赖间接融资模式,这个经济体运行的稳定性、安全性就会受到非常大的影响。日本和中国很像,都是以间接融资为主的国家。日本所谓的“失去了20年”,和日本的融资结构有很大关系。

责任编辑: 墨迹
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