500点上涨机构子弹耗尽 空头150亿潜伏股指期货

2013-02-22 09:30  来源:21世纪经济报道

  春节的欢乐气氛仍未消散,股市已经开启了回归之旅。

  从2月18日至2月21日,沪指下挫4.75%,从2444点滑落至2326点——这是春节后仅四个交易日发生的事情。

  股票市场中,所有的上涨都有资金在推动,所有的下跌也都有资金撤离,参与股市的资金按照来源可分为国内长期资本(社保)、国内短期资本(基金、保险)、国外长期资本(非基金型QFII)、国外短期资本(基金型QFII、RQFII)以及产业资本。

  去年12月初至1月末,除了产业资本,其余资本均在给A股市场贡献正能量。但股市拉升至今,推动股市上涨的资本已经成为强弩之末。

  机构的接力赛

  对于发轫于2012年12月4日的上涨,市场普遍认为是QFII跑了第一棒。理柏亚洲区研究总监冯志源在《12月份中国基金市场透视报告》就称:“上综指数历经连年熊市后,在 QFII 率先点火的领头下扭转全盘颓势。”

  这种观点在国内研究机构中也被认可。

  “此轮上涨是以金融股为首的权重股带动的,12月之前,国内机构当时对金融股仍处在悲观中,低配较为普遍。”国内某大型券商研究所研究员称:“而散户资金是很难撬动权重股的,因此QFII领跑说较为靠谱。”

  2012年三季度末,基金持有金融股的市值占持有股票市值的比例是14.49%,大幅低于当时22.99%的标配比例。

  深圳某中型基金公司国际 业务部总监经常和QFII机构交流,他告诉记者,由于QFII投资中国的目的是做区域资产配置,因此买股票的思路是买市场,而非买个股。权重占比较大的金融股就成为QFII的配置对象。

  而去年10月份外管局单月新批27.5亿美元,创下单月新批额度最高纪录。11月份再批25亿美元额度,也为QFII撬动整个市场提供了弹药。

  在市场上涨后,国内的短期投资机构也开始做趋势操作。

  做相对收益的基金为了避免踏空,紧随其后加仓。去年12月4日行情启动,在12月5日时,就有基金基金经理向记者表示:“加了点仓,理由是怕被大部队落下。”

  险资在去年12月中旬亦开始行动。去年12月13日,中国平安发布指令,向博时、易方达、华安等几家合作深厚的基金公司发出加仓集结号,各家公司获得10亿元至20亿元不等的投资额度。

  至2012年年末,基金已经将仓位加到了较高的水平。股票型基金仓位近乎86%。对金融股的配置也上升至17.1%。

  在1月份,基金和保险有迹象继续加仓。

  国信证券测算,股票型基金在截至2月1日的时候仓位为87%附近,2月8日的时候仓位升至90.12%。

  上海、深圳的基金公司也都有向记者透露,1月份的时候保险资金仍在申购基金。

  在短期资本中,散户最为后知后觉,中登公司发布数据显示,去年12月份新增A股开户数虽然有所提高,但并不明显。但到了今年1月25日当周,新增开户数突破12万户大关,创下了2012年7月以来的新高。

  “我们判断此次上涨的主要原因是资金推动型,经济的复苏并不支撑如此幅度的上涨。”深圳一家基金公司的投资总监表示。

  强弩之末

  然而,到今年1月底2月初,上述给A股贡献正能量的资本力量开始衰减。

  基金自不必说,90%的高仓位已经达到历史最高水平。“股票型基金虽然有申购,但同样有赎回。”深圳一家基金公司投资总监在春节前对记者称——这意味着基金已经没有力量继续加仓。

  事实上,在年前,多家基金公司都担心,亏损的基金净值上涨至1元附近会引发大规模赎回。去年12月1日的时候,全市场股票型基金平均净值为0.84元,而今年1月31日,基金净值已经攀升至1.02元。从平均值来看,股票型基金已经整体步入赎回风险区域。

  保险资金也在2月初有离场迹象。

  一家大型基金公司内部人士透露,春节前最后一周,中国人寿赎回了他们公司数亿元的基金规模,另一大保险巨头中国平安的减持规模亦近10亿元。从多家基金公司反馈来看,险资对基金是有申购有赎回,但是较之1月份之前净投入操作已经削弱了很多。

  2月初,或是因为春节因素,散户也放慢了入市步伐。中登公司2月20日公布的数据显示, 2月4日至2月8日当周,A股新开户数骤降至8.3万户,较2月1日当周的12.25万户下降32%;深沪两交易所新增基金开户数7.96万户,环比下降21.51%。

  央行近期公布的数据也显示,1月存款超预期增加1.11万亿,一反中国银行体系“季初流出,季末流入”的存款波动规律。这意味着市场的上涨并未激发其存款的搬家。

  社保基金在1月份再度进行了组合招标,同是中登公司的数据显示,2013年1月,社保基金新开30个账户,这是在2012年5月新开16个账户后,社保基金首次新开账户“入市”。但按照社保基金的招标频次,这意味着未来三五个月都不会再有社保基金入市。

  而撬动此次市场上涨的QFII亦现乏力。如最大的QFII基金安硕A50(02823.HK)ETF2月1日时规模为687.68亿港元;而到了2月19日,缩减到了661.46亿港元,缩水幅度为3.8%。而该基金净值同时间段下跌只有2%,意味着有资金在沽售该基金。

  同样的情形发生在多只QFII基金上,也包括国内基金公司发行的RQFII基金。比如华夏300ETF(83188.HK)2月1日规模为152.14亿元,2月19日只有149.17亿元。其净值损失1.12%,但规模损失接近2%。该基金溢价率也从2月1日的0.91%下降至2月19日的0.27%。

  全球的资金对A股的需求也在减弱。新兴市场投资组合基金研究(EPFR)统计显示,1月1日至2月14日,流入中国股市和债市的海外资金为24亿美元,低于一月下半月的24亿美元,更低于1月上半月的35亿美元。按周看,2月第二周的资金流入量只有5.7亿美元,只有12月初峰值时的四分之一。

  空头150亿潜伏股指期货

  在做多资金能量不足的情况下,做空力量却是猛增。

  事实上,在此轮上涨过程中,产业资本并未跟进,而是成为市场最大的做空力量。据银河证券统计,1月份,产业资本增减持频率、力度均较上月显著上升,增持 233次、减持 918次,增持金额降至 36.77亿元,但减持升至124.47亿元创历史新高,全市场净减持额87.7亿元。

  进入2月份,减持力度依然不减。2月以来,产业资本减持次数为215次,增持次数只有58次,减持金额33.68亿元,远高于4.48亿元的增持金额。

  此外,据记者了解,上海一些大型私募在春节前也开始多转空。

  春节后,国内一些偏好短线操作的机构资金也开始转空,据广州一家基金公司基金经理透露,节后该公司一方面降低仓位,另一方面调减金融股比重。

  从股指期货的持仓量上,也可以看到做空力量的来势汹汹,2月以来,股指期货的持仓量是屡创新高,“221大跌”前一个交易日,股指期货合约的总持仓量高达134810手,创下了历史新高,按照15%的保证金计算,单边投入的资金超过150亿元,这也意味着多空双方合计投入了超过300亿元的资金进行对垒。由此可见股指的连续上涨不但没让空头弃械投降,反而激起了更多的做空资金。

  从资金面来看,多空双方的力量已经发生逆转,市场转跌。然而,这并不意味着市场会就此掉头向下。

  “当市场下跌了,产业资本减持的力度也会下降。”北京一家券商的研究员表示:“产业资本减持一般都发生在市场上涨的过程中。”

  而对于QFII而言,后续资金量仍充裕。截至1月底,QFII的额度批了不到400亿美元,仍有400亿美元的额度待批。此外,去年11月份,经国务院批准,中国证监会、中国人民银行(行情 专区)及国家外汇管理局决定增加2000亿元RQFII投资额度,据业内分析,这2000亿元并不限制投资范围,因此也是后市A股资金水源之一。

  另外,从整个货币供应来观察,1月份新增贷款超预期,2月份仍有可能超预期。近期传出,截至2月17日,仅仅四大行新增贷款共高达2500亿元,超过去年同期全月水平,而预期2月份全月新增贷款达到8000亿元。

  从股指期货的持仓量看,经历了“221大跌”后,股指期货的空头不但没有乘胜追击,持仓量反而大幅下降至115438手,由此可见,空头需要的仅仅是一次宣泄,敢于坚定做空的资金尚不多。

关键字: 股指期货 沪深300 QFII
责任编辑: 渊海子平
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