期市套利三法则:跨期 跨市 跨商品

2013-02-11 13:20  来源:中国证券报

  套利就是投资者利用各种投资品种在时间或空间上不合理的价格波动关系,通过多次同时买入和卖出相关投资品种获利的运作方式,包括跨期套利、跨市套利和跨品种套利。套利应具备两方面的必要条件,一是同时关注投资品种的价格变化,掌握投资品种价格间的合理互动关系;二是同时进行买入和卖空操作,买入低估品种,卖空相关高估品种,等品种间价格波动回归合理时,再分别逆向操作,获利终结。由于期货市场的品种较多、双向交易、成交便捷等特性,使得参与期货市场相关套利交易的投资者较多。

  跨期套利

  跨期套利指在同一市场同时买入或卖出同一种商品在不同交割月份的期货合约,以期在有利时机同时将这两个不同交割月份的合约对冲平仓而获利的交易行为。其中,期现套利是最常见的跨期套利。笔者简单介绍一个PTA企业进行期现套利的案例。

  2007年下半年以来,PTA现货一路走低,最核心的两大原因如下:1、供远大于求。2006和2007年国内的PTA产能激增,从2005年590万吨增加到了2007年的1060万吨。伴随着国内如此大的产能增加,必须大量减少进口外盘货的数量才能保持基本的供求平衡。但实际上当时的进口外盘数量仍然居高不下,主要原因在于人民币大幅升值。2、PTA下游纺织业处境较为艰难。PTA的下游产业纺织业2007年以来面临较大挑战。出口退税政策的出台、人民币升值屡创新高、存贷款利率不断上调、劳动力成本提升等原因影响着中国纺织服装的出口,由于当时内需并无太大增长,国内纺织业由此增长不断放缓,尤其是织造厂的面料订单情况不佳、库存高、资金匮乏,对化纤的采购需求相当疲软。下游的不畅将使得聚酯工厂的开工率下降,进而减少对PTA的需求。

  在上述背景下,2007年下半年开始PTA现货价格一路下滑到7100元/吨左右,为2004年来的低点。而此时原油屡创历史新高,原本和原油关联度为92%以上的PTA和原油的背离关系创造了历史之最,而且从当时市场的技术分析角度而言PTA很可能反弹。因而有较大的投机资金不顾PTA的基本面进入PTA期货市场拉高价格,使得期现的价差一直处于非常高的位置。那么这样的市场情况使得PTA非常好的期现套利机会出现。

  套利者具体操作方式为:买入现货,将其全部注册成郑商所的标准仓单,同时在TA0801合约上进行相同头寸的抛空。等到TA0801合约到期后将标准仓单进行交割。

责任编辑: 叶青
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